20170613-第一创业-宏观利率周报_美元的下行周期来了_17页_728kb

宏观经济总结

核心内容

本报告分析了2017年6月期间，中美欧等主要经济体的宏观经济走势，重点探讨了美元指数的下行趋势、人民币汇率波动、进出口数据变化、CPI与PPI走势以及央行货币政策动向，同时提供了相关的财经日历信息。

主要观点

1. 美元的下行周期来了

• 美国经济前景向好但反弹不及预期：

  • 尽管就业市场强劲、房地产市场火爆、出口复苏，但薪资增速下降和通胀走软制约消费回升。
  • 制造业库存周期接近尾声，预计8-9月制造业投资将放缓。
  • 美联储加息路径或有所缓和，缩表温和，美元指数面临阶段性回调压力。

• 欧元区经济复苏持续，政治风险减退：

  • 欧洲经济整体稳健，私人消费回升，制造业补库存仍在进行。
  • 欧央行边际紧缩，政治风险下降，欧元走强对美元形成压制。
  • 英国大选导致政局不确定性，英镑走弱，对美元形成一定支撑。

关键信息

2. 国内经济数据解读

2.1 外汇储备连续4个月上升，三季度仍有资本外流压力

• 5月以美元计外汇储备上升240亿美元，以SDR计外储连续3个月下降。
• 估值因素是外储上升主因，美元指数贬值，非美元货币升值。
• 央行加强外汇市场调控，人民币汇率基本稳定，抑制资本外流。
• 三季度经济增速放缓可能加剧人民币贬值压力，资本外流风险依然存在。

2.2 5月进出口双双回升，未来出口向好进口转弱

• 5月出口同比增长8.7%，进口增长14.8%，贸易顺差扩大。
• 出口主要得益于美、欧、日等发达经济体制造业扩张。
• 进口方面，大宗商品需求趋缓，铁矿石、原油进口增速回落。
• 净出口对经济的拉动作用增强，贸易顺差有望扩大。

2.3 5月CPI回升PPI继续回落，预计年内CPI保持平稳，PPI继续下行

• 5月CPI同比增长1.5%，PPI同比增长5.5%。
• CPI升幅低于预期，显示终端消费疲软。
• PPI降幅超出预期，反映企业生产端承压。
• 债市环境将逐步改善，股市环境可能继续恶化。

国际经济数据解读

3. 美国经济前景与政策展望

• 就业市场强劲，但薪资增速下降：

  • 4月职位空缺数创历史新高，显示就业市场紧俏。
  • 失业率降至4.3%，接近充分就业水平。
  • 薪资增速下降限制消费回升，影响经济反弹幅度。

• 房地产投资增长，制造业投资放缓：

  • 房屋库存处于低位，刺激房地产投资增长。
  • 制造业库存周期接近尾声，8-9月可能成为制造业拐点。

• 净出口表现向好：

  • 全球贸易复苏背景下，美国出口保持增长。
  • 大宗商品进口放缓，净出口对经济拉动作用增强。

• 美联储政策预期缓和：

  • 美联储加息进程或放缓，缩表温和。
  • 减税政策是影响美国经济走势的关键因素，若不及预期可能影响经济复苏。

附录：财经日历

上周全球重要财经日历

本周全球重要财经日历

总结

• 美元指数受美国经济基本面及美联储政策预期影响，存在阶段性回调压力。
• 欧元区经济持续复苏，政治风险下降，欧元走强对美元形成压制。
• 人民币汇率受央行调控影响保持稳定，但三季度经济增速放缓可能加剧贬值压力。
• 出口向好，进口转弱，净出口对经济增长的拉动作用增强。
• CPI保持平稳，PPI继续下行，对债市有利，对股市不利。
• 央行将继续调控外汇市场，防范资本外流风险。