宏观专题报告：出口框架革新与短期三大空间，新型全球化如何补位后地产时代？-240309-申万宏源-38页_1mb

中国出口韧性与新型全球化趋势分析总结

核心内容

本报告分析了中国在后地产时代的出口趋势与新型全球化背景下的出口框架革新，认为中国出口产业链正在经历结构性调整，具备应对后地产周期和全球化变革的潜力。通过国际比较与产业链数据，报告指出中国出口正在从低附加值的加工贸易向高附加值自主产业转变，同时出口国别也在向非美发达国家及新兴国家转移，以应对美国制裁和全球贸易环境变化。

主要观点

1. 后地产周期下的出口与供给升级

• 全球主要经济体均经历过“去地产”时代，住宅投资占比下降，但人均GDP提升。
• 短期应对措施包括政府投资和消费刺激，但这些措施长期效果有限。
• 中长期应对是通过出口转型和供给侧技术升级，提升制造业占比与无形资本形成比例。
• 出口占比提升是主要经济体后地产周期的共同选择，中国出口占比已显著增长。

2. 新型全球化与技术进步

• 全球化率是技术进步的结果，而非原因。技术进步加速将推动全球化再提速。
• 新兴国家受益于新一轮技术进步，但中国因工业体系完备、技术优势明显，仍将是主要受益者。
• 全球化利好高附加值商品，重点关注数字产品和能源资源领域。
• 制造业回流是全球化的一部分，而非逆全球化的表现，由技术进步驱动。

3. 中国出口产业链升级与国别转型

• 中国出口模式已从加工贸易转向高附加值自主产业，如机械制品、能源资源等。
• 传统产业转移对我国影响可控，东盟国家工业体系尚不完善，难以承接大规模产能。
• 出口国别变化：
  • 转向非美发达国家，如欧盟、日本，缓和美国制裁影响。
  • 绕道“加墨”，避免美国制裁影响，增强出口稳定性。
  • 加快向新兴国家渗透，尤其在高附加值中间品与资本品领域。

4. 出口框架革新与短期展望

• 从全球产业链分工视角，将出口划分为“发达、新兴、协同供给”三大主线。
• 发达国家驱动：
  • 消费品出口：关注供需缺口收窄，预计拉动出口增速2.5个百分点。
  • 中间品出口：发达国家工业生产反弹，利好我国高附加值中间品出口。
• 新兴国家驱动：
  • 渗透率提升是关键，而非内需增长。
  • 重点商品包括橡胶塑料、矿物制品、汽车等。
• 协同供给出口：
  • 由发达国家需求驱动，影响新兴国家生产。
  • 中国对东盟、韩国、印度等国家出口中间品，有助于其进一步加工后出口至发达国家。

5. 出口价格与出口韧性

• 出口价格受PPI与外需变化影响，而非汇率。
• 2023年出口价格跌幅远大于PPI跌幅，反映外需疲软。
• 出口韧性已显现，机电产品进口占比下降，出口增速高于进口。

关键信息

• 出口增速预测：2024年全年出口增速预计为 1.3%，优于2023年 -4.6% 的水平。
• 出口结构变化：从消费电子转向机械、能源资源，高附加值商品占比提升。
• 国别出口变化：转向非美发达国家、绕道“加墨”、向新兴国家渗透。
• 技术驱动全球化：新一轮技术进步将推动全球化率上升，受益于数字技术和绿色低碳发展。
• 风险提示：若全球化不及预期，新兴国家将转向扩内需模式，形成对我国出口的结构性机会。

图表摘要

• 图1：主要经济体后地产周期住宅投资走势
• 图2：主要经济体后地产周期住宅投资占比下滑幅度
• 图3：主要经济体后地产周期人均GDP变化
• 图4：主要经济体后地产周期私人消费/GDP比例变化
• 图5：主要经济体后地产周期政府消费/GDP比例变化
• 图6：主要经济体后地产周期出口/GDP比例变化
• 图11：全球化率与TFP走势高度一致
• 图12：新兴国家在上一轮全球化中受益更多
• 图17：中国工业体系最大，贸易顺差最高
• 图21：中国出口商品模式变化（2015年前后）
• 图26：主要发达经济体自中国进口占比变化
• 图31：我国全口径出口商品结构
• 图32：我国对发达国家出口占比
• 图33：发达国家驱动类商品出口增速与我国对发达国家出口增速一致
• 图36：发达国家消费品进口增速低于生产
• 图47：发达国家终端消费品去库接近尾声
• 图52：出口框架下出口同比及预测

中长期展望

• 新型全球化将带来出口增速提升至 4% 左右，受益领域为数字设备与能源资源。
• 即使全球化未加速，中国出口产业链已实现模式换档和国别转型，贸易顺差率有望扩大。
• 新兴国家转型是未来出口增长的重要推动力，印度等国家正逐步转向投资驱动。

风险提示

• 全球政治因素变化可能影响全球化进程。
• 新兴国家政策不确定性可能影响出口需求。
• 国际形势变化可能对出口造成冲击。

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