20190721-广发证券-传媒行业投资策略周报：板块重仓股比例进一步下滑；直播平台斗鱼登陆美股_20页_1mb

报告摘要

传媒行业周总结

核心内容

2019年7月15日～7月19日期间，中信传媒板块整体上涨1.17%，跑赢沪深300指数。公募基金对传媒行业的重仓股比例进一步下滑，传媒行业获重仓上市公司数量从52家减少至37家，合计持股12.45亿股，市值172.87亿元。超配比例从0.61%降至-0.19%，互联网和广告营销板块维持超配，但环比下滑，教育板块略有上升。

本周，直播平台斗鱼正式登陆纳斯达克，发行价为11.5美元/ADS，对应市值约37亿美元，融资8.9亿美元。19Q1，斗鱼MAU同比增长25.7%，付费用户增长至600万，收入同比增长123%至14.9亿元，并首次实现扭亏为盈。

暑期档重点影片《银河补习班》（猫眼发行）上映，《哪吒》（光线发行）点映，后者猫眼评分9.7分，豆瓣8.7分，超出预期。此外，本周发布《营销服务商，中国移动互联网出海淘金热下的卖水人》报告，强调互联网出海带来的千亿级广告市场机会，建议关注蓝色光标、智度股份、汇量科技等公司。

主要观点

公募持仓变化：传媒板块公募持仓数量和市值均环比下降，超配比例下滑，表明市场对传媒板块的偏好降低。
互联网出海趋势：中国App广告主出海带来千亿级广告市场，出海营销服务商可提供效率改善、流量聚合和效果检测等服务，特别在新兴市场可建立DMP数据库。
重点个股表现：
- 三七互娱、吉比特、完美世界：中报业绩预期较好，被加仓。
- 芒果超媒：股东减持为一级市场行为，不影响基本面，持续推荐。
- 中南传媒、中国出版：稳健的出版公司龙头，关注其业务发展。
- 猫眼娱乐、美团点评、网易、爱奇艺：平台类资产增长稳健，长周期中值得关注。

关键信息

斗鱼登陆美股：首次实现扭亏为盈，MAU和付费用户增长显著。
暑期档表现：《银河补习班》和《哪吒》表现超预期，带动行业热度。
投资组合建议：
1. 优先关注中报业绩兑现的个股。
2. 关注稳健出版公司。
3. 长期关注平台类资产。
风险提示：
- 业务发展不及预期。
- 监管政策超预期。
- 影视剧市场竞争激烈。
- 游戏公司技术性风险。

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	2019E EV/EBITDA	2020E EV/EBITDA	2019E ROE	2020E ROE
光线传媒	300251.SZ	人民币	7.78	2019/4/25	增持	8.71	0.25	0.32	31.52	24.31	39.9	29.1	7.70	8.90
横店影视	603103.SH	人民币	14.69	2019/3/11	增持	27.38	0.52	0.57	28.52	25.81	15.4	13.6	13.00	12.50
芒果超媒	300413.SZ	人民币	38.88	2019/7/14	买入	45.5	1.17	1.46	33.14	26.62	6.12	4.46	15.10	14.70
视觉中国	000681.SZ	人民币	19.08	2019/1/16	买入	30.8	0.72	0.96	26.42	19.88	31.6	23.3	15.00	16.20
平治信息	300571.SZ	人民币	39.98	2018/10/29	买入	-	2.29	3.04	17.43	13.17	9.6	6.6	36.50	33.60
万达电影	002739.SZ	人民币	16.91	2019/4/30	买入	27.72	0.74	0.84	22.85	20.13	13.6	12.0	9.50	9.70
新媒股份	300770.SZ	人民币	75.09	2019/5/7	买入	78.05	2.23	2.94	33.61	25.58	28.2	20.7	27.84	26.78
蓝色光标	300058.SZ	人民币	5.11	2019/4/30	买入	5.75	0.23	0.32	22.22	15.97	13.1	8.9	7.20	9.00
完美世界	002624.SZ	人民币	23.69	2019/4/30	买入	33.2	1.66	1.91	14.28	12.41	10.09	7.72	21.93	19.08
吉比特	603444.SH	人民币	208.00	2019/4/25	买入	231.8	11.59	13.08	17.95	15.90	11.4	9.5	24.60	23.70
三七互娱	002555.SZ	人民币	13.11	2019/4/27	买入	14	0.87	5.38	15.05	2.44	11.5	8.6	24.21	22.86
美吉姆	002621.SZ	人民币	12.94	2019/4/17	增持	24.4	0.28	0.38	46.62	33.98	25.8	20.3	11.90	14.90
视源股份	002841.SZ	人民币	73.58	2019/6/15	买入	81.6	2.68	3.63	27.47	20.28	20.00	14.09	27.04	26.80
分众传媒	002027.SZ	人民币	4.92	2019/4/25	买入	7.26	0.29	0.36	17.17	13.72	13.5	9.4	22.70	21.20
新经典	603096.SH	人民币	57.21	2019/4/21	买入	71.5	2.17	2.67	26.42	21.44	20.4	15.7	16.20	15.20
中南传媒	601098.SH	人民币	11.98	2019/4/23	增持	13.88	0.75	0.83	16.04	14.46	3.9	2.5	9.10	9.10
中信出版	300788.SZ	人民币	39.42	2019/6/27	-	24.2~30.3	1.21	1.46	32.54	26.94	21.9	16.8	13.44	14.37
中国科传	601858.SH	人民币	12.16	2019/7/2	买入	14.92	0.61	0.68	19.88	17.77	11.3	8.6	12.35	12.44
猫眼娱乐	01896.HK	港元	13.58	2019/5/6	买入	19.24	0.60	0.86	22.63	15.79	9.4	7.1	10.56	13.14
美团点评	03690.HK	港元	67.25	2019/5/25	买入	66.5	-0.77	-0.08	-	-	-	106.2	-5.30	-0.60
网易	NTES.O	美元	243.78	2019/5/17	买入	310	58.90	67.74	28.41	24.70	18.1	15.2	12.01	11.30
趣头条	QTT.O	美元	4.64	2019/5/31	买入	7.45	-6.68	-3.20	-	-	-	-	-176	-51