20250403-东吴证券-应流股份-603308.SH-2024年报点评_AI数据中心需求旺盛_燃气轮机在手订单高增_3页_732kb

应流股份（603308）2024年报点评总结

核心内容概述

应流股份（603308）于2025年3月31日发布2024年年度报告，整体业绩表现略低于市场预期，但公司在AI数据中心及燃气轮机领域的布局展现出强劲的增长潜力。公司被维持“买入”评级，未来盈利增长空间被看好。

主要观点与关键信息

一、2024年业绩表现

• 营业收入：2024年实现25.1亿元，同比增长4.21%。
• 归母净利润：2024年实现2.86亿元，同比下降5.57%。
• 第四季度表现：营收6.0亿元，同比微降0.3%；归母净利润0.6亿元，同比微降0.1%。

二、产品结构与业务增长

1. 高温合金及精密铸钢件：

   • 收入14.7亿元，同比增长6.7%。
   • 受益于“两机”国产化浪潮及AI数据中心建设，未来有望迎来业绩爆发。

2. 核电及其他中大型铸钢件：

   • 收入6.4亿元，同比下降5.3%。
   • 传统业务保持稳定，但增速放缓。

3. 新型材料与装备：

   • 收入2.3亿元，同比增长4.0%。
   • 增长势头良好，但规模较小。

三、燃气轮机业务表现突出

• 公司作为全球燃气轮机龙头公司的叶片铸件供应商，受益于AI数据中心建设带来的燃机需求增长。
• 在手订单：截至2024年底，公司在手“两机”订单超12亿元，合同负债达1.8亿元，同比增长118%。
• 燃机产品接单：2024年燃气轮机产品接单增幅达102.8%，显示强劲市场拓展能力。

四、盈利与成本结构

• 销售毛利率：34.2%，同比下降1.9个百分点。
• 销售净利率：10.1%，同比下降1.5个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：1.4%（同比持平）。
  • 管理费用率：7.9%（同比下降0.1%）。
  • 研发费用率：12.1%（同比下降0.0%）。
  • 财务费用率：5.0%（同比上升0.6%）。

五、未来盈利预测与估值

• 随着规模效应显现、可转债项目产能落地及业务拓展，公司盈利能力有望持续提升。

六、新增长极与长期发展

1. “两机”业务：

   • 公司投入11.5亿元用于叶片机匣加工涂层项目，提升技术壁垒和附加值。
   • 借助AI数据中心建设带来的行业高景气，两机业务将成为新的业绩增长点。

2. 核能业务：

   • 公司投入6.4亿元用于先进核能材料及关键零部件智能化升级项目。
   • 随着核电装机容量提升，核能业务有望持续受益。

3. 低空经济：

   • 公司已形成核心零部件、涡轴发动机和直升机三位一体的航空航天业务基础。
   • 安徽省具备较强的低空产业发展区位优势，长期看好该业务潜力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 资本开支不及预期。
• 市场需求不及预期。
• 国产化进程不及预期。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）。
• 预期涨幅：未来6个月个股涨幅相对基准（沪深300）在15%以上。

总结

应流股份2024年业绩略低于预期，但其在燃气轮机及“两机”业务上展现出强劲增长动力，受益于AI数据中心建设带来的行业需求提升。公司持续加大研发投入，构建技术壁垒，推动高端铸件产业链升级。同时，核能与低空经济业务亦具备长期发展潜力，公司估值逐步下降，盈利预测持续向好，维持“买入”评级。