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铜价持续承压，市场维持震荡格局

核心内容

近期铜价持续偏弱，跌破十万关口，反映出市场对铜的需求持续疲软。尽管部分企业为抢出口进行刚需采购，但整体消费动能不足，导致铜价维持震荡走势。

市场行情

• 期货行情：
  2026年1月20日，沪铜主力合约开于101,020元/吨，收于101,230元/吨，较前一交易日上涨0.05%。夜盘则收于99,930元/吨，较午后收盘下跌1.29%。
  • 价差与亏损：隔月价差在260-190元/吨之间，当月进口亏损约760-810元/吨。
  • 现货报价：早间平水铜报贴水200-60元，随后迅速下调，午后报价进一步走弱，金川大板报贴水50元，平水铜报贴水280-80元，铁峰、中条山以贴水260元成交。
  • 仓单变化：SHFE仓单较前一交易日减少4462吨至148,193吨，LME仓单增加3850吨至156,300吨。

消费与库存

• 消费表现：
  下游市场整体订单表现平平，企业以逢低刚需采购为主，临近月底，消费提振空间有限。
• 库存情况：
  • 国内社会库存（不含保税区）为32.94万吨，较前一周增加0.85万吨。
  • 保税区库存未提及具体数据，但整体库存趋势显示累库明显。
  • LME库存总计为156,300吨，SHFE库存为148,193吨。

矿端与进口数据

• 秘鲁产量：
  2025年11月秘鲁铜产量同比下降11.2%，至216,152公吨；1月至11月累计产量同比增长1.6%，至250万吨。预计2025年秘鲁铜产量将微增至280万吨，2024年为274万吨，长期增长乏力。
• 中国废铜进口：
  2025年12月中国废铜进口量为238,976.87吨，环比增长14.83%，同比增长9.90%。日本为第一大进口来源地，泰国为第二大。
  • 日本进口量为39,349.80吨，环比下降2.25%，同比增长37.41%。
  • 泰国进口量为35,622.20吨，环比上升4.74%，同比增长105.62%。

策略建议

• 铜：整体中性，铜价高企叠加下游需求低迷，预计短期内将维持震荡格局，震荡区间为99,500元/吨至110,000元/吨。
• 期权：建议卖出看跌，以应对铜价可能的下跌风险。

风险提示

• 国内需求下降：若国内需求下降过快，可能导致库存进一步累高，加剧价格下行压力。
• 海外流动性风险：海外市场可能出现流动性踩踏，影响铜价走势。

重要资讯

• 地缘政治：
  特朗普表示，若关税工具受限，他可使用其他方式应对，如许可制度。美国最高法院尚未就关税相关事宜作出裁决。
  • 加拿大武装部队首次模拟美国对该国的军事入侵，可能影响地缘市场情绪。
• 政策调整：
  上期所调整铜、铝、黄金、白银等期货合约的涨跌停板幅度和保证金比例，以应对市场波动。

图表与数据来源

• TC价格：反映铜的加工费，单位为美元/吨，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• SMM#1铜升贴水报价：显示现货与期货之间的价差，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 精废价差：反映精铜与废铜价格差异，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 铜进口盈亏：显示进口成本与价格之间的关系，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 持仓与成交量：反映市场活跃度，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 沪铜当月与连三合约价差：显示不同合约之间的价差，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• LME与SHFE库存：反映全球及国内铜库存变化，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 沪伦比：沪铜与伦敦铜的比值，反映汇率对铜价的影响，数据来源：SMM，华泰期货研究院。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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