巴黎银行-新兴市场-投资策略-巴黎银行经济意外指数的上涨支持新兴市场资产-20190211-10页_690kb

报告摘要

总结：EM Global 报告（2019年2月11日）

核心内容概述

本报告由BNP Paribas集团的战略家和经济学家团队撰写，分析了新兴市场（EM）经济数据的“经济意外指数”（EM Economic Surprise Index）及其对EM资产的影响。报告指出，该指数自2018年12月更新以来显著上升，表明EM市场正从长期的负面经济意外周期中走出，为EM资产提供了支持。

主要观点

经济意外指数上升：EM经济意外指数自2018年12月更新以来显著改善，从连续13周的负面惊喜转变为近期的正向惊喜。
指数与市场表现的强相关性：该指数与EM外汇（FX）和主权债券市场表现有显著因果关系，指数上升支持了对EM资产的乐观预期。
中国表现突出：中国经济数据的意外值自年初以来转为正值，成为推动EM整体趋势向好的关键因素。
指数计算方法：指数基于每日数据更新，通过计算实际数据与共识预测之间的差异（即“意外”），并用标准差进行标准化处理。同时，指数采用指数衰减因子（decay factor）来解决时间衰减问题，确保近期数据对市场影响更大。
时间衰减调整：为了反映投资者对旧数据记忆的减弱，指数对每个数据点进行指数衰减调整，其中λ（衰减系数）为0.0536，确保30天后数据对价格的影响降至20%。
国家和数据权重：指数涵盖17个新兴市场国家，总GDP达26.5万亿美元。每个国家的权重基于其GDP，而每个经济指标的权重根据其对FX、信用和利率市场的影响分为低、中、高三级，平均权重为2。

关键信息

国家和数据权重详情

国家/地区	指标	权重
中国	M2、贸易平衡、工业生产、PMI制造、新元贷款	2
南非	工业生产、贸易平衡、零售销售、GDP YoY	2
韩国	工业生产	3
墨西哥	工业生产、贸易平衡、消费者信心、Gross Fixed Investment	3
秘鲁	工业生产、贸易平衡、消费者信心	2
哥伦比亚	零售销售、贸易平衡、GDP YoY	2
巴西	工业生产、零售销售、预算、税收收入	2
智利	经济活动、零售销售、贸易平衡	2
阿根廷	工业生产、经济活动、贸易平衡	2
波兰	经济活动、工业产出、零售销售	2
俄罗斯	贸易平衡、工业生产、零售销售、GDP YoY	2
南非	工业生产、贸易平衡、零售销售、GDP YoY	2
东南亚（除中国）	马来西亚工业生产、台湾工业生产、泰国出口	1-3
印度	工业生产	3
印度尼西亚	出口	2
菲律宾	汇款	1

指数表现与市场趋势

当前领先国家：墨西哥、哥伦比亚、秘鲁和南非的经济意外值为正，而印度、波兰、印尼和阿根廷则处于较低水平。
区域表现：韩国和中国目前处于正向经济意外区间。
趋势分析：虽然当前指数仅在边缘为正，但3个月平均趋势显示指数已明显上升，表明EM市场正逐步走出负向周期。

技术解释与背景分析

意外值计算公式：
$$
\text{Surprise} = \frac{\text{Input} - \mu (\text{input})}{\sigma (\text{input})}
$$
其中，Input = 实际数据 - 共识预测，μ和σ分别为自2008年以来的平均值和标准差。
衰减因子应用：
$$
\text{Decay} = \exp(\text{daily decay} \times \text{days since release})
$$
衰减因子用于减少旧数据对市场的影响，以反映投资者对新信息的偏好。
指数衰减示例：以零售销售为例，6天后的意外值为-1.58，7天后为-1.50。