20220209-中泰证券-_晨会聚焦_为什么外卖平台是比电商平台更好的商业模式__9页_841kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2022年2月7日发布的多篇行业分析，涵盖宏观、固收、商社&快递、建材&新材料、非银、地产、医药等多个领域，分析了当前市场环境、行业趋势及投资建议。

一、宏观：人民币汇率走势分析

主要观点

• 人民币对一篮子货币在2021年大幅升值，CFETS指数上涨8%。
• 美元指数走强背景下，人民币对美元仍保持强势，主要由于国内流动性相对宽松，而美联储收紧政策尚未对市场造成实质性影响。
• 随着美联储政策逐步收紧，人民币对美元汇率走势将向美元指数靠拢，人民币面临贬值压力。

关键信息

• 人民币贬值对中游制造业（如汽车零部件、半导体、通用机械）及出口型行业有利。
• 央行通过调整外汇存款准备金率，试图避免人民币单边升值。
• 人民币适度贬值有助于维持国内流动性环境稳定，支持稳增长政策。

二、固收：质押率调整对债券市场的影响

主要观点

• 质押式回购规则调整提高了债券入库门槛，降低了低信用债券的质押率，压缩了融资空间。
• 中登公司通过提高信用债券入库标准，推动了债市信用迁移。

关键信息

• 质押率调整导致部分低资质债券信用利差走阔，如“12宁上陵”信用利差曾达700bp。
• 未来新增AAA级债券数量可能减少，存量债券信用或有调整风险。
• 建议关注券商板块，因其具备更高的盈利潜力和估值优势。

三、商社&快递：外卖平台商业模式优势

主要观点

• 外卖平台在履约和信息匹配环节具备更强的竞争壁垒，相较电商平台更具稳定性。
• 外卖平台创造的剩余价值远高于“一单一块钱”的简单估值。
• 外卖行业仍处于成长期，未来增长空间较大。

关键信息

• 美团外卖有望实现“一天一亿单”，但增长速度较慢，需耐心等待。
• 头部外卖平台（如美团）具备较强的先发优势，盈利空间广阔。
• 投资需关注竞争格局和监管政策变化，尤其是政策对平台盈利模式的影响。

四、建材&新材料：水泥板块配置价值分析

主要观点

• 当前处于稳增长政策预期期，水泥板块具备超额收益潜力。
• 水泥价格中枢维持高位，企业盈利能力有望提升。
• 板块估值处于历史低位，安全边际高，具备防守属性。

关键信息

• 2022年水泥需求预计小幅下滑但仍处高位平台期。
• 供给协同意愿增强，有助于维持价格稳定。
• 建议重点关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、中国建材、天山股份、塔牌集团、万年青、华润水泥等企业。

五、非银：券商板块配置建议

主要观点

• 非银板块整体仍处于低配状态，但券商板块配置价值凸显。
• 头部券商（如招商、中信、东方财富）在财富管理业务上表现强劲。
• 流动性充裕和估值低位为券商板块提供投资机会。

关键信息

• 券商2021年业绩普遍亮眼，部分公司净利润增速翻倍。
• 财富管理业务是券商未来增长的重要驱动力。
• 建议关注招商银行、中信证券、东方财富、蚂蚁集团等公司。

六、非银：基金代销市场分析

主要观点

• 基金代销市场集中度持续提升，招行、蚂蚁、天天基金占据前三。
• 天天基金在偏股型和非货币型产品中均实现快速增长。
• 投顾服务和平台流量是第三方代销机构增长的核心动力。

关键信息

• 头部公司通过差异化策略巩固市场地位。
• 城农商行及Tob第三方代销机构增速较快。
• 建议关注招商银行、平安银行、宁波银行、中金公司、中信证券、东方财富、蚂蚁集团等。

七、地产：2022年1月销售数据及趋势分析

主要观点

• 房企销售额整体负增长，但头部企业抗风险能力较强。
• 国企表现优于民企，主要体现在销售均价稳定和抗压能力更强。

关键信息

• 1月百强房企销售额同比下降33%-35%，重点监测房企降幅更大。
• 头部房企销售均价相对稳定，而20名之后房企普遍降价促销。
• 建议关注绿城中国、保利发展、万科A、滨江集团、旭辉控股、新城控股等企业。

八、医药：CRDMO商业模式及业绩展望

主要观点

• 公司2021年业绩超预期，归母净利润复合增速达113.4%。
• 后端业务加速放量，CRDMO模式具备持续高成长潜力。
• 技术平台（如XDC、疫苗、双抗）为公司带来新增长点。

关键信息

• 公司2021年预计实现收入93.6亿元，归母净利润28.2亿元。
• 2022年有望有2-4个商业化项目落地，推动业绩增长。
• 建议关注公司未来在XDC、疫苗、双抗等领域的持续兑现能力。

风险提示

• 宏观：政策变动、经济恢复不及预期。
• 固收：数据提取失误、政策超预期调整、风险事件增加。
• 商社&快递：战略竞争风险、政策监管风险、信息滞后风险、计算假设风险。
• 建材&新材料：需求不及预期、供给侧约束放松、原材料价格大幅上涨、信息滞后或更新不及时、周期规律失效。
• 非银：监管环境趋严、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。
• 地产：融资环境收紧、地产政策收紧、引用数据滞后或不及时。
• 医药：信息滞后、研发投入不及预期、核心技术人员流失。