深度报告-20230909-华创证券-诺思格-301333.SZ-深度研究报告_高速成长的全方位_全链条临床CRO服务提供商_30页_2mb

公司概况
诺思格成立于2008年，是一家中国本土领先的临床研究外包（CRO）公司，提供覆盖临床试验全阶段的综合服务，包括临床试验运营、现场管理、生物样本检测、数据管理与统计分析等。截至2022年，累计服务超850家客户的3600余个项目，与全国超800家医疗机构保持合作。

行业趋势
全球及中国新药研发热度持续，外包趋势增强，CRO行业规模快速增长。诺思格受益于中国本土CRO市场渗透率提升及国际化机遇，具备成本与效率优势。

核心业务优势

1. 全链条服务能力：六大业务板块协同，覆盖临床试验设计、执行、数据分析全流程，尤其在创新药项目和国际多中心临床试验中表现突出。
2. 国际化布局：加快美国数统业务和海外订单拓展，利用成本优势承接国际项目。
3. 品牌与资源：与多家药企建立长期合作，拥有广泛的临床试验机构资源。

财务预测
预计2023-2025年收入分别为80亿、102亿、130亿元，同比增长254%、278%、273%；归母净利润预计17亿、22亿、29亿元，增速517%、291%、290%，对应PE分别为34倍、27倍、21倍。

投资建议
给予“推荐”评级，目标市值86亿元，2023年PE50倍。

风险提示

1. 药企研发投入不及预期；
2. 国际化开拓不及预期；
3. 行业竞争加剧。