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行业深度报告：2023中报业绩综述——车市向好带动板块业绩稳中有升，商用车复苏明显

核心观点

2023年上半年，汽车板块整体表现分化，商用车和零部件板块表现亮眼，而乘用车板块因价格战承压。行业销量回暖带动产业链经营改善，出口与新能源渗透率提升成为重要驱动因素，建议关注自主品牌整车和高成长性零部件企业。

一、行情与销量分析

• 销量表现
  2023年H1全国汽车销量同比增长98.0%，其中乘用车销量同比增88.2%，新能源乘用车渗透率31.75%；商用车销量增速高达158.1%，新能源商用车渗透率86.0%。商用车需求触底反弹主因经济复苏及“金九银十”消费旺季催化。

• 分板块对比
  乘用车受价格战影响盈利能力短期承压；商用车销量快速回暖，业绩大幅好转；零部件板块营收增速超21.65%，高端化趋势推动毛利率提升。

二、经营情况分析

• 盈利能力分板块

  • 乘用车：毛利率同比上升17.3 pct至13.02%，但净利率微降0.28 pct，主要因销售费用上升及价格战压力。
  • 商用车：毛利率环比提升至16.94%，净利率同比增22.3 pct，利润增长主要受益于销量回升与规模效应。
  • 零部件：毛利率续创历史新高，研发投入强度居高位，盈利改善得益于产品高端化与客户结构优化。

• 研发投入
  全行业研发投入同比322%，零部件板块尤为突出（营收占比超70%），智能驾驶、轻量化等技术持续推进。

三、估值与配置价值

截至2023年9月1日，乘用车、零部件、商用车板块PE/PB估值均低于历史均值，分别为25.23x/2.15x、34.76x/2.59x、30.42x/1.74x，具备较强配置性价比。

四、投资建议

• 整车端：推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车（受益于自主品牌市占提升与新能源转型）。
• 智能化零部件：华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子。
• 新能源零部件：中熔电气、拓普集团、旭升股份。

五、风险提示

1. 销量不及预期：价格战延续导致终端消费观望情绪升温。
2. 供应链风险：智能驾驶芯片短缺可能影响高端车型交付。
3. 成本压力：原材料价格波动挤压零部件厂商利润空间。

分析师：石金漫
执业证书：S0130522030002
投资评级体系：推荐（预计超越基准回报20%+）、谨慎推荐、中性、回避。
免责声明：本报告基于行业公开数据及研究分析，不代表买/卖建议，投资者据此操作风险自担。