机械行业关于光伏设备投资机会的思考：战略相持期，大硅片与HJT的发展趋势-20200902-中泰证券-20页_965kb

战略相持期，大硅片与HJT的发展趋势总结

核心内容

本报告分析了光伏行业在战略相持期的大硅片与HJT技术发展趋势，并提出了相关投资策略与风险提示。核心观点包括：大硅片（尤其是210mm）加速渗透，带来设备更新需求；异质结技术（HJT）作为第五次光伏技术革命，具备显著的降本增效能力，未来有望成为主流技术；PERC与HJT将在未来2-3年内形成技术竞争格局。

主要观点

• 大硅片降本显著：硅片成本占组件成本的30%-40%，尺寸增大有助于降本增效，210mm硅片将成为未来主流。
• 设备更新需求迫切：210mm硅片对现有电池片、组件设备不兼容，需更换设备，尤其是串焊机，将带来新的投资机会。
• HJT技术具备颠覆性：HJT技术契合平价上网趋势，其转换效率优势明显，盈利能力突出，具备成为新一代主流技术的潜力。
• HJT成本与效率优势：HJT电池片成本为0.90元/W，组件成本为1.43元/W，相较PERC具备显著的效率和成本优势。
• 未来市场空间广阔：预计2025年HJT电池产能达300GW，设备市场空间约300亿元，低温银浆约319亿元，靶材约125亿元，HJT电池市场空间超3000亿元，组件市场空间超5000亿元。
• 战略相持期来临：2020年为HJT元年，未来2-3年为PERC与HJT的技术博弈期，PERC将逐步接近效率极限，而HJT的性价比将逐步显现。

关键信息

大硅片投资机会

• 210mm硅片将成为未来主流，推动设备更新需求。
• 串焊机需求增长，奥特维作为核心推荐，预计受益显著。
• 210硅片尺寸提升将带来组件效率提升和功率增幅，具体数据如下：
  • 210mm硅片组件效率提升0.57%，功率增幅26.32%。
  • 2021-2024年180+mm硅片产量占比将逐步提升，预计2024年达53%。
  • 210mm硅片产量占比预计2024年达32%。

HJT技术优势

• HJT具备N型衬底硅片可减薄、无光致衰减、温度系数优良等优势。
• HJT组件在高端市场较PERC组件每GW可多赚7.1亿元，中低端市场每GW可多赚2.1亿元。
• HJT的综合生产成本为1.43元/W，相较PERC的1.26元/W，成本高出约0.17元/W。

投资策略

• 设备投资：推荐奥特维（串焊机）、捷佳伟创（HJT设备）、迈为股份、金辰股份。
• 组件及材料投资：推荐爱康科技、山煤国际，其次关注东方日升与苏州固锝。
• 市场空间测算：2025年HJT设备市场空间为300亿元，低温银浆市场空间为319亿元，靶材市场空间为125亿元，HJT电池市场空间超3000亿元，组件市场空间超5000亿元。

风险提示

• 异质结行业发展不及预期。
• 设备及材料降本不及预期。
• 新型PERC+技术发展超预期，可能影响HJT的市场进度。
• 市场容量测算基于一定前提假设，存在不及预期风险。

结论

大硅片与HJT技术将在未来2-3年内成为光伏行业的主要推动力，其中HJT技术具备显著的降本增效能力，有望在未来占据更大市场份额。设备厂商在技术储备和市场布局上的优势将决定其在行业中的竞争力，建议重点关注具备2.5代、2.8代整线技术的设备企业及具备HJT量产能力的厂商。