20221124-东吴证券-光伏设备行业点评报告_隆基26.81_效率数据后_关于HJT行业进展的思考_10页_769kb

光伏设备行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年光伏设备行业中HJT（异质结）技术的发展进展，探讨了其在效率提升、成本下降及产业化的前景。同时，对比了TOPCon技术的进展，并对HJT未来几年的市场潜力进行了展望。报告还提出了对相关企业的投资建议及潜在风险提示。

主要观点

1. 为何TOPCon在2022年进展较快

• 技术延续性：TOPCon是在PERC基础上的延伸，产业链配套成熟，只需对现有设备进行改造或购置LPCVD即可实现产线升级。
• 产能不足推动扩产：2021年电池片扩产动力不足，叠加2022年海外需求增长和大尺寸硅片产能释放，导致大尺寸PERC和N型电池片产能不足，TOPCon厂商盈利能力大幅修复，扩产动力增强。
• 人才储备充分：TOPCon技术与现有技术路线兼容，相关人才储备充足，而HJT作为革命性技术，前期推广及配套难度更大。

2. HJT技术进展与2023年扩产预期

• 效率提升：隆基绿能自主研发的HJT电池转换效率达26.81%，标志着HJT技术进入可量产阶段。
• 2023年GW级扩产：随着HJT降本增效的持续推进，预计2023年将成为头部电池片厂商关注HJT技术的关键年份，开启GW级扩产。
• 成本优势：预计2022年底HJT 166电池片与PERC单W制造成本基本持平，2023年初210电池片与PERC成本持平。

3. HJT降本增效进展

• 银浆降本：HJT银耗已降至18mg/W，目标通过0BB技术降至12mg/W，银浆耗量节约三分之一。
• 硅片减薄：华晟自建1.8GW 210尺寸120μm半棒半片切片产能，并与高测开展代工业务合作，预计2022年底可享受薄片化降本加速。
• 去铟化：AZO靶材替代ITO，靶材成本降低50%以上，且铟储量充足，不会制约行业发展。
• 规模化效应：非硅BOM成本中浆料、化学品、网板、靶材成本显著下降，2022年1月与7月对比，银浆单耗下降49%，化学品下降72%，网板下降76%，靶材下降25%。

4. HJT技术优势展望

• 效率与成本优势：HJT具有最高的正面效率、最低的单W制造成本和最高的双面率，预计2024-2025年HJT组件功率可超740W，比TOPCon高30W。
• 工艺改进：通过双面微晶、光转膜、电镀铜等技术，HJT组件功率有望持续提升，单W成本有望比TOPCon低7-8分钱。
• 技术路线演进：从银浆到银包铜再到电镀铜，HJT的降本路径清晰，预计2024年后全面应用电镀铜技术，实现含银浆料零使用。

关键信息

1. HJT技术路线发展

• 双面微晶：预计2022年12月效率达25.9%，2023年初导入量产。
• 光转膜：可提升组件功率1.5%（约7-10W），但良率波动较大，未来有望提升至70-80%。
• 电镀铜：预计2024年实现量产，可降低银浆耗量，进一步提升效率并降低成本。

2. 成本结构分析

• 非硅BOM成本：2022年1月为0.38元/W，7月降至0.22元/W，降幅显著。
• 硅片端：HJT更适应薄片化，硅棒利用率比TOPCon高6-10%，且可使用TOPCon头尾料，进一步降低成本。

3. 行业展望与技术路线

• 2024-2025年目标：HJT组件功率超740W，硅片厚度约100μm，双面使用银包铜，银占比降至30%。
• TCO材料：铟与非铟叠层技术比例为15%与85-90%，未来将向非铟技术倾斜。

4. 投资建议

• 电池片环节：推荐迈为股份，建议关注捷佳伟创、金辰股份。
• 硅片环节：推荐晶盛机电、高测股份。
• 组件环节：推荐奥特维。
• 热场环节：推荐金博股份。

风险提示

• 下游扩产不及预期：若HJT下游需求增长缓慢，将影响行业整体发展。
• HJT产业化进程不及预期：技术落地与成本控制若未达预期，可能影响其市场竞争力。

技术与成本进展总结

总结

HJT技术在2022年取得了显著进展，效率提升、成本下降、产业化提速均符合预期。随着2023年头部厂商开启GW级扩产，HJT有望成为晶硅电池的主流技术路线之一。其在效率、成本、双面率等多方面的优势，使其在长期看具备颠覆性潜力。尽管存在下游扩产不及预期和产业化进程不及预期的风险，但HJT的降本增效路径清晰，未来市场空间广阔。