20230807-德邦证券-2023年7月美国非农数据点评_需求确定性走弱_通胀不确定下行_8页_887kb

Table_Main

证券研究报告：宏观点评
2023年08月07日
证券分析师： 芦哲、张佳炜、韦祎
邮箱： luzhe@tebon.com.cn、张佳炜、韦祎

投资要点总结

1. 核心观点
   7月新增非农就业弱于预期，反映需求走弱和时薪增速难降的双重局面。劳务市场供需不均衡导致通胀趋势性下行的不确定性上升，美联储年内再次加息可能性仍存。

2. 供需结构分析

   • 需求： 疼续降温，私营部门新增就业环比显著增长，但劳动力需求结构变化与行业需求边际放缓信号并存。
   • 供给： 修复乏力，尤其是年轻群体劳动参与率下降，老年人提前退休成为供给缺口重要原因。
   • 供需缺口与工资通胀： 7月供需缺口边际回升至3741万人，时薪增速超预期，表明薪资通胀韧性仍存。

3. 行业结构性分析

   • 教育医保、商贸运输行业就业增长贡献显著，信息技术与专业商业服务岗位恢复力度不足。
   • 休闲餐旅行业需求边际降温。

4. 策略启示

   • 劳动力市场降温与供给端“修复乏力”并存，核心通胀下行不确定性上升。
   • 若通胀前景恶化，美联储或维持或延续加息立场以控制通胀路径。

5. 风险提示

   • 美联储过早开启降息 → 通胀反弹失控；金融流动性风险；失业率超预期回升。

图表分析摘要

• 图1： 劳务市场需求与供给总缺口震荡反弹，供需失衡仍是高通胀核心矛盾。
• 图2、图3： 行业与人口结构显示青年劳动力供给骤降，老年群体提前退休影响结构性失衡。
• 图5： 行业供需分化显著，仅采矿伐木行业潜在需求与当前需求均过热，多数行业潜在需求疲软。

信息披露

• 分析师： 芦哲（首席宏观）、张佳炜（宏观海外组组长）、韦祎
• 法律声明： 报告仅供德邦证券客户端，未经授权禁止转载，投资建议不构成任何法律与投资承诺。