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贵金属策略周报总结

核心观点与操作建议

• 美联储加息预期收敛：鲍威尔在提名听证会上的表态使得市场对美联储提前加息的预期趋于谨慎，美元指数出现回调，为金价提供支撑。
• 通胀与就业数据矛盾：尽管美国12月CPI同比上涨7%，创1982年以来最大涨幅，但核心CPI上涨5.5%，PPI环比仅增长0.2%，显示价格压力可能正在缓解。同时，失业率创2020年2月以来新低，可能促使美联储在1月25-26日FOMC会议上释放更明确的加息信号。
• 加息次数预期上调：美联储今年预期加息次数从3次上调至4次，实际利率可能逐步回升，对金价形成压力。
• 金价承压运行：在“卖预期，买现实”逻辑下，本周COMEX和上期所黄金期货合约可能在上周拉涨后承压运行。
• 操作建议：投资者可采取区间操作策略，关注上期所黄金374.5元/克、白银4850元/千克附近压力，适时逢高沽空；同时关注371元/克、4700元/千克附近支撑，若跌破可跟随，若支撑有效则需注意止盈止损。

影响因素分析

1. 宏观层面

• 鲍威尔表示，若通胀持续时间长于预期，将考虑进一步加息。
• 美联储计划在3月底结束资产购买，今年晚些时候可能允许资产负债表收缩，缩表进程将“更早更快”。
• 世行下调全球经济增长预期，暗示经济复苏放缓，影响市场对美联储提前加息的判断。
• 美国12月CPI涨幅大，但PPI环比增长低于预期，显示价格压力可能缓解。
• 首次申请失业救济人数上升，可能反映奥密克戎毒株对就业的冲击。

2. 交易所库存

• 上期所黄金库存变化不大，白银库存明显回落。
• COMEX黄金和白银库存也有所回落，但整体仍处于高位。
• 库存回落短期给予金价、银价支撑，但高位库存仍可能对金银期价形成压力。

3. COMEX 非商业持仓

• COMEX黄金非商业净多头持仓大幅减少，白银也减少，显示投资者对贵金属看空情绪上升。
• 随着美联储1月议息会议临近，市场对贵金属的预期转向悲观。

4. ETF持仓量

• SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓自2020年底和2021年初高点逐步回落。
• 黄金ETF持仓持续遭抛售，显示贵金属ETF整体呈下行趋势。
• 长期来看，金银期价可能面临下行压力。

5. 金银比

• 上期所和COMEX金银比自2021年年中以来震荡走升，主要因黄金价格高位运行，白银波动更大。
• 随着美联储加快缩债和加息进程，金价可能承压，而白银因工业需求增长，上行空间或有限。

6. 白银工业品属性

• 白银价格受工业需求影响较大，疫情对供给端施压，而可再生能源发展提振需求。
• 国内电子元件指数和光伏电池产量攀升，反映白银需求增长预期。
• 白银期价或下存支撑，但需关注市场整体趋势。

总结

• 金价承压：美联储加息预期增强，实际利率回升，金价可能面临下行压力。
• 银价支撑：白银受工业需求提振，同时库存回落，短期或有支撑。
• 市场情绪转变：投资者对贵金属看空情绪上升，非商业持仓减少，ETF持仓回落。
• 操作建议：投资者可采取区间操作策略，关注关键支撑与压力位，灵活应对市场波动。

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