20230815-东吴证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-2023年中报点评_终端去库存接近尾声_下半年量利开启修复_6页_700kb

业绩概况
2023年H1公司营收同比下降41%，归母净利同比下降88%；Q2单季归母净利润同比下降64%，扣非净利扭亏为盈。毛利率环比增长7.1pct至16.28%，费用率大幅下降。

业务拆分

• 锂电业务：出货量环比增60%至约5000万颗，上半年亏损扭转，下半年利润修复空间较大，全年出货量预降0-20%。
• 金属物流：上半年保持稳定，营收同比下降26%，全年预计利润同比持平。
• LED业务：Q2实现盈亏平衡，全年小幅贡献利润，依赖下游需求回暖。

财务变动
存货减少29%，经营现金流同比暴增248%，资本开支同比降25%。期间费用率同比下降33%，Q2计提大额资产减值。

盈利预测调整
下调2023-2025年归母净利至29/47/67亿元，目标PE为50x/31x/22x，维持“买入”评级，关注下游需求修复不确定风险。

风险提示
需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。东吴证券强调去库存尾声带来出货量恢复机会，建议把握锂电业务盈利反转窗口期。