20231229-兴证期货-豆类油脂2024年度报告_豆类价格重心震荡下移_棕榈油价格有所上升_26页_2mb

全球商品研究·豆类油脂2024年度报告总结

兴证期货·研究咨询部

一、核心结论

2024年豆类总体供需趋松，价格重心震荡下移；而棕榈油出现供需分化，部分时段价格上涨，另一部分价格回落。

二、大豆与豆粕分析

1. 全球大豆供给

   • 南美大豆继续成为主要增量，巴西虽遭遇干旱影响，但种植面积扩大、降水恢复有望支撑产量；
   • 阿根廷因有利天气和种植面积增加，奠定产量修复性增长，补足其他产区减产缺口；
   • 全球大豆库存持续重建，供应转向宽松。

2. 豆粕供需关系演变

   • 短期（1季度）：到港量下降加春节停工导致供应偏紧，但全年进口大豆充裕，整体趋松；
   • 需求端：生猪存栏高位运行但逐步去库，豆粕减量计划持续推进，供需矛盾逐步缓解。

三、棕榈油与豆油分析

1. 棕榈油

   • 厄尔尼诺减弱，但全球供应整体偏紧，尤其二季度局部减产预期压制市场供应；
   • 印尼B35生物柴油政策推动棕榈油消费回升，食用消费稳健；
   • 去库带动价格上移，行情偏强。

2. 豆油

   • 南美大豆丰产支撑豆油供应，压榨量增加，库存充裕，价格大致跟随国际大豆走势回落；
   • 生柴消费占比上升，但豆油总体供需格局仍偏松，建议关注豆棕价差缩窄机会。

四、风险提示

• 南美降水不及预期加重减产风险；
• 棕榈油减产及生柴政策不及预期；
• 生猪去库超预期；
• 需求端复苏强度变化；
• 种植面积与单产波动。

全球大豆库存持续上行、南美大豆增产、豆粕需求短期偏紧缓解、棕榈油减产引发供需收紧，建议关注2024年全球油脂市场分化下的品种轮动机会，尤其留意棕榈油去库对价格支撑及不同区域产量波动风险。