20160420-招商证券-南京熊猫-600775.SH-有望成为CEC军用通信电子及装备整合平台_28页_1mb

南京熊猫（600775.SH）投资分析总结

核心内容概览

南京熊猫（600775.SH）是中国电子信息集团（CEC）旗下的重要子公司，专注于电子装备、消费电子和电子制造服务三大主营业务。公司拥有深厚的军工背景，是CEC集团内唯一一家工业机器人提供商，具备良好的资产整合潜力。当前股价为14.49元，目标价区间为22-27元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 公司背景与定位

• 南京熊猫是中国电子工业的奠基者之一，拥有70多年历史，是中国电子行业首个“中国驰名商标”。
• 公司作为CEC集团的重要平台，承担着整合优质军工资产的重任，是集团电子装备和军工资产的核心载体。
• 公司在工业机器人、军用通信电子、电子对抗、雷达等方向具备领先优势，是国产工业机器人领域的佼佼者。

2. 资产整合与集团战略

• CEC计划将资产证券化率从55%提升至80%，尤其注重军工资产证券化，南京熊猫作为优质资产平台，有望获得集团内部资产注入。
• 中电熊猫管理层调整后，资产整合进度有望加快，已形成明确的整合路径，如将电子装备业务注入南京熊猫。
• 2016年3月，长城电脑与长城信息的合并案例为CEC资产整合提供了成功样板，预示南京熊猫资产注入可能性增强。

3. 工业机器人市场前景

• 工业机器人市场在中国处于爆发前夜，预计到2020年市场规模将达2000亿元。
• 南京熊猫在机器人整机、核心部件、系统集成等方面具备较强的技术能力，是CEC集团内唯一工业机器人提供商。
• 富士康“百万机器人计划”推动电子行业自动化进程，南京熊猫可受益于集团内部对工业机器人的需求。

4. 财务表现与盈利预测

• 2015年公司营业收入为36.13亿元，同比增长3.16%；归属于母公司净利润为1.44亿元，同比减少6.13%。
• 投资收益是公司净利润的主要来源，2015年投资收益达8.17亿元。
• 预计公司2016-2018年EPS分别为0.16、0.17和0.19元，未来三年收入增速分别为16%、14%和14%。

关键信息

1. 资产证券化与整合预期

• CEC计划将整体资产证券化率从55%提高至80%，军工资产证券化率较低，预计未来将大幅提升。
• 南京熊猫作为集团优质军工资产的整合平台，具备较大的资产注入空间，有望带来显著的盈利增长。

2. 主营业务结构

• 电子装备产品：包括工业自动化装备、交通电子装备、通信装备等，收入占比持续上升，是公司主要盈利来源。
• 消费电子：包括数字电视、直播卫星接收系统等，与子公司京华电子形成协同。
• 电子制造服务：涵盖EMS等服务，保持稳定增长。

3. 军工资产亮点

• 熊猫汉达：我国军工通信领域的龙头企业，产品涵盖综合通信车、应急通信系统等，为军队信息化建设提供全面解决方案。
• 长江电子：我国首家军用雷达整机制造企业，拥有270多项国家科技成果奖。
• 南京科瑞达：专注于电子对抗装备，产品覆盖三军，具备国际竞争力。
• 三乐电子：军用微波真空电子的摇篮，产品应用于雷达、导弹、空间测控等领域。

4. 财务指标

• 每股净资产（MRQ）：3.6元
• ROE（TTM）：4.4%
• 资产负债率：29.3%
• 总股本：91384万股
• 流通市值：94亿元
• 流通股占比：63262万股

5. 风险提示

• 工业机器人市场开发可能面临挑战
• 集团资产注入进度可能不及预期

投资建议

• 评级：强烈推荐-A
• 目标价：12个月目标价为22元-27元
• 理由：公司作为CEC集团下优质军用通信电子及装备资产的核心平台，资产注入预期明确，市场前景广阔，具备良好的成长潜力。

图表与数据来源

• 资料来源：贝格数据、招商证券
• 图表包括：南京熊猫发展历程图、股权结构图、收入构成、毛利率、历史PE和PB Band等
• 表格涵盖：公司相关业务产品及目标市场客户、主要参股公司净利润情况、工业机器人种类及功能、盈利预测简表等

结论

南京熊猫作为CEC旗下重要的电子装备平台，具备显著的资产整合潜力和市场前景，未来有望通过注入优质军工资产，实现业绩的大幅提升。结合其在工业机器人、军用通信电子等领域的领先优势，以及集团资产证券化率提升的背景，公司具备良好的投资价值，目标价区间合理，值得投资者关注。