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朝闻国盛：一季度企业盈利的喜与忧总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度中国A股及港股市场的行业表现与个股动态，重点围绕企业盈利情况、行业趋势及投资建议展开。整体来看，一季度企业盈利表现呈现“喜忧参半”的态势，部分行业及个股表现优于预期，但也存在盈利承压与增长放缓的风险。

主要观点

宏观层面

• 盈利表现：一季度工业企业盈利增速受到营收下降拖累，主要由于疫情多发与内需偏弱。
• 结构分析：整体利润增速仍偏高，利润率小幅改善，上下游结构边际好转，但上游对中下游盈利的挤压依然显著。
• 未来关注点：需关注疫情、稳增长的“高预期、低现实”以及PPI走势三大扰动因素。

基建政策

• 政策导向：本次财经委基建专题会议强调加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平，定位基建的中长期发展空间。
• 资金支持：拓宽长期资金筹措渠道，加大财政投入，关注对城投融资平台可能的放松。
• 重点方向：交通、能源、水利、管网等领域全面发力，建议紧盯安全基建。

行业表现

表现前五行业

表现后五行业

重点个股分析

金牌厨柜（603180.SH）

• 业绩表现：2022Q1收入与扣非利润超预期，改革效果显现。
• 增长预期：预计2022-2024年归母净利润分别为4.1/5.0/6.0亿元，对应PE分别为10.4X/8.6X/7.2X。
• 风险提示：疫情反复、地产超预期下滑、竞争加剧。

山西汾酒（600809.SH）

• 业绩表现：符合预期，汾酒复兴进程持续。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为286.9/355.4/420.7亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/130.5亿元。
• 风险提示：省外市场拓展不及预期、高端产品推广不及预期。

涪陵榨菜（002507.SZ）

• 业绩表现：业绩稳健增长，后续增长提速。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为28.8/32.4/36.1亿元，归母净利润分别为10.2/12.2/13.9亿元。
• 风险提示：行业需求不及预期、竞争加剧、原材料成本上行。

长春高新（000661.SZ）

• 业绩表现：业绩稳健增长，符合预期。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为50.5/64.2/81.3亿元，对应PE分别为12x/9x/7x。
• 风险提示：生长激素增长放缓、新药研发不及预期、医保控费压力加剧。

北鼎股份（300824.SZ）

• 业绩表现：自主品牌表现亮眼，但业绩短期承压。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.8/3.58/4.55亿元，同比增速分别为33.4%、28%、27.2%。
• 风险提示：疫情反复、海外需求放缓、新品拓展不及预期。

温氏股份（300498.SZ）

• 业绩表现：猪价低迷导致深度亏损，计提减值提升安全边际。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.5/130.9/20.5亿元。
• 风险提示：疫情反复、猪价反转不及预期、行业疫病爆发。

平煤股份（601666.SH）

• 业绩表现：业绩续创新高，盈利能力有望增强。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为71.6/79.5/84.2亿元，对应PE分别为4.6/4.2/3.9。
• 风险提示：煤价大幅下跌、绿电项目投产不及预期。

恒生电子（600570.SH）

• 业绩表现：一季度收入超预期，但受人员扩张影响，净利润下滑。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为67.80/83.34/101.35亿元，归母净利润分别为18.26/22.67/28.24亿元。
• 风险提示：政策受益不及预期、金融上云进度不及预期、资本市场景气度不及预期。

中科曙光（603019.SH）

• 业绩表现：一季度业绩符合预期高增，信创核心领军成长性持续验证。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为130.68/151.90/175.95亿元，归母净利润分别为15.15/19.59/24.60亿元。
• 风险提示：服务器行业竞争加剧、芯片量产不及预期、贸易摩擦加剧。

宝信软件（600845.SH）

• 业绩表现：2022Q1季报超预期，钢铁数智化转型景气度验证。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为150.52/189.12/232.24亿元，归母净利润分别为24.18/32.02/41.32亿元。
• 风险提示：下游信息化需求下滑、IDC需求放缓、国产替代进程不及预期。

洽洽食品（002557.SZ）

• 业绩表现：Q1业绩稳健，Q2增长有望加速。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为71.1/82.1/91.3亿元，归母净利润分别为11.6/13.7/15.5亿元。
• 风险提示：全国化拓展不及预期、成本上行、行业竞争加剧。

千禾味业（603027.SH）

• 业绩表现：费效比改善明显，期待全国化提速。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为23.8/28.8/34.1亿元，归母净利润分别为3.4/4.4/5.3亿元。
• 风险提示：全国化拓展不及预期、成本上行、竞争加剧。

甬金股份（603995.SH）

• 业绩表现：产销规模提升，盈利能力改善。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.1/12.8/14亿元。
• 风险提示：上游原料价格波动、产能扩张受限、需求不及预期。

贵州茅台（600519.SH）

• 业绩表现：顺利开门红，全新茅台在途中。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为637/759/893亿元，对应PE分别为34x/28x/24x。
• 风险提示：宏观经济下行、高端酒需求不及预期、渠道改革效果不及预期。

重磅研报亮点

策略：此轮贬值对北上冲击有限

• 总体配置：人民币明显贬值，但北上资金仍小幅流入。
• 行业配置：电力设备获增配，电子遭减持。
• 个股配置：宁德时代增持居前，招商银行减持居多。
• 风险提示：海外市场波动、汇率贬值风险。

电子：硬件科技估值处于历史底部

• 估值情况：经历了近两年的估值中枢下移，当前估值已处于历史低位。
• 基金持仓：基金持仓占比环比下降。
• 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。

投资建议

多数分析师维持“买入”或“增持”评级，认为部分行业及个股具备较强增长潜力，尤其在政策支持、行业周期改善及技术突破方面表现突出。建议投资者关注具备高成长性及估值修复空间的标的。

风险提示汇总

• 行业层面：疫情反复、行业竞争加剧、需求不及预期、政策变化、原材料成本上涨。
• 个股层面：盈利不及预期、产品推广不及预期、技术风险、市场拓展受限、汇率及海运费上涨。
• 外部因素：中美科技摩擦、贸易摩擦、海外业务拓展不及预期、资本市场波动。

总结

一季度企业盈利表现呈现分化，部分行业如食品饮料、煤炭、医药生物等表现优于预期，而电子、计算机等行业则面临较大压力。政策层面，基建被再次强调为稳增长的重要手段，同时关注疫情、外部环境及政策力度等风险因素。分析师普遍看好具备成长性与估值修复潜力的行业及个股，维持“买入”或“增持”评级，建议投资者关注政策受益、行业周期改善及技术突破方向。