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文档总结：6月PMI超季节性回升与市场研报分析

核心内容概述

本文档为国盛证券于2026年6月30日发布的研报合集，涵盖宏观经济、固定收益、轻工制造、房地产、社会服务及传媒&海外等多个领域，重点分析6月PMI超季节性回升的原因、债市中期策略、致欧科技与建发国际集团的投资价值、三峡旅游的业务拓展，以及腾讯微信Agent“小微”功能的布局与潜力。整体内容聚焦于市场趋势、企业基本面、政策影响及AI技术在各行业中的应用前景。

主要观点提炼

1. 宏观经济分析

• 6月PMI超季节性回升：制造业PMI重回线上，主要受益于外部美伊局势缓和与内部新动能强劲。
• 供需两端走强：需求端，尤其是外需显著回升，新出口订单指数回升1.5个百分点。
• 价格指数回落：原材料购进与出厂价差初步收窄，企业利润压力有所缓解，但出厂价格指数仍低于线，显示成本传导能力较弱。
• 新旧动能分化：高技术制造业PMI连续17个月位于线上，显示新动能强劲；消费品行业PMI初步回升至线上附近。
• 未来展望：4-5月经济指标放缓，消费与投资大幅下降，油价回落滞后影响尚未显现。7月是关键月份，需关注政策动向及经济基本面变化。

2. 债市中期策略

• 债市有望走强：预计3季度债券市场将延续上涨趋势，10年和30年国债利率有望降至1.60%和2.05%附近。
• 利率下行空间：若资金价格中枢下行5-10bps，1年AAA存单利率有望降至1.35%-1.40%。
• 银行负债成本下降：过去两年平均下降13bps，预计下半年延续下行趋势，带动债券利率进一步下行。
• 风险提示：基本面变化、政策变化、外部风险及测算误差。

关键行业研报总结

1. 轻工制造 - 致欧科技（301376.SZ）

• 公司定位：跨境家居头部品牌，拥有SOMICS HOME母品牌及三大子品牌，覆盖家具、家居、庭院等四大品类。
• 渠道布局：通过亚马逊、OTTO、独立站等渠道销售至全球70余个国家和地区。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.69/5.8/7.04亿元，同比增长39.5%/23.7%/21.5%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：海外市场需求不及预期、跨境电商竞争加剧、供应链与存货管理风险、汇率波动。

2. 房地产 - 建发国际集团（01908.HK）

• 核心优势：销售逆势跑赢行业，产品力强；拿地审慎，聚焦高能级城市；土储优质，流动性佳。
• 盈利修复预期：公司计提减值充分，滞重库存较少，未来毛利率有望企稳回升。
• 财务预测：预计2026-2028年营收分别为1276/1226/1195亿元，归母净利润分别为38/39/41亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：新增土储不及预期、房地产政策落地缓慢、结算毛利率下滑、销售数据统计口径不一致。

3. 社会服务 - 三峡旅游（002627.SZ）

• 业务布局：前身为宜昌交运集团，现聚焦旅游主业，构建“船、岸、景”一体化运营格局。
• 省际游轮拓展：2026年4月投运揽月号，7月将投运第二艘省际游轮，预计带来显著营收增长。
• 长期目标：2028年新增2艘省际游轮，2031-2035年集团目标新增10-20艘，实现内河游轮全线贯通。
• 财务预测：预计2026-2028年营收分别为10.2/11.1/14.0亿元，归母净利润分别为1.7/2.1/2.8亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：自然灾害、客流不及预期、新项目表现不及预期、模型测算误差。

4. 传媒&海外 - 腾讯控股（00700.HK）

• 微信Agent“小微”灰测开启：微信原生Agent“小微”于6月20日起进行小范围灰度测试，支持小程序调用、代发消息、总结群聊与朋友圈等功能。
• AI生态布局：微信底层主模型为自研中文大语言模型“WeLM”，部分回答调用DeepSeek。微信支付推出AI专属卡，推动AI支付功能。
• 生态协同：微信正与华为、荣耀、小米、OPPO等手机厂商合作，推动“软硬”协同布局，目标成为AI时代新操作系统。
• 盈利预测：预计2026-2028年收入分别为8229/9000/9890亿元，Non-GAAP归母净利分别为2733/3057/3437亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、Agent效果不及预期、行业竞争加剧、商业化进展不及预期。

行业表现数据

前五名行业表现（1月、3月、1年）

后五名行业表现（1月、3月、1年）

总结

本文档综合分析了6月PMI回升背后的多重因素，包括外部环境改善与内部新动能增强。同时，针对多个行业和个股发布了研报，指出部分公司具备盈利修复与增长潜力。在债市方面，预计利率将继续下行，对固定收益市场形成利好。在AI技术应用方面，微信Agent“小微”功能的推出标志着微信生态进一步完善，成为AI时代的重要入口。整体来看，市场对科技、制造业及部分优质房企表现出较高信心，建议投资者关注相关行业及个股的布局与增长前景。