> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：6月PMI超季节性回升与市场研报分析 ## 核心内容概述 本文档为国盛证券于2026年6月30日发布的研报合集，涵盖宏观经济、固定收益、轻工制造、房地产、社会服务及传媒&海外等多个领域，重点分析6月PMI超季节性回升的原因、债市中期策略、致欧科技与建发国际集团的投资价值、三峡旅游的业务拓展，以及腾讯微信Agent“小微”功能的布局与潜力。整体内容聚焦于市场趋势、企业基本面、政策影响及AI技术在各行业中的应用前景。 --- ## 主要观点提炼 ### 1. 宏观经济分析 - **6月PMI超季节性回升**：制造业PMI重回线上，主要受益于外部美伊局势缓和与内部新动能强劲。 - **供需两端走强**：需求端，尤其是外需显著回升，新出口订单指数回升1.5个百分点。 - **价格指数回落**：原材料购进与出厂价差初步收窄，企业利润压力有所缓解，但出厂价格指数仍低于线，显示成本传导能力较弱。 - **新旧动能分化**：高技术制造业PMI连续17个月位于线上，显示新动能强劲；消费品行业PMI初步回升至线上附近。 - **未来展望**：4-5月经济指标放缓，消费与投资大幅下降，油价回落滞后影响尚未显现。7月是关键月份，需关注政策动向及经济基本面变化。 ### 2. 债市中期策略 - **债市有望走强**：预计3季度债券市场将延续上涨趋势，10年和30年国债利率有望降至1.60%和2.05%附近。 - **利率下行空间**：若资金价格中枢下行5-10bps，1年AAA存单利率有望降至1.35%-1.40%。 - **银行负债成本下降**：过去两年平均下降13bps，预计下半年延续下行趋势，带动债券利率进一步下行。 - **风险提示**：基本面变化、政策变化、外部风险及测算误差。 --- ## 关键行业研报总结 ### 1. 轻工制造 - 致欧科技（301376.SZ） - **公司定位**：跨境家居头部品牌，拥有SOMICS HOME母品牌及三大子品牌，覆盖家具、家居、庭院等四大品类。 - **渠道布局**：通过亚马逊、OTTO、独立站等渠道销售至全球70余个国家和地区。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.69/5.8/7.04亿元，同比增长39.5%/23.7%/21.5%。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“增持”评级。 - **风险提示**：海外市场需求不及预期、跨境电商竞争加剧、供应链与存货管理风险、汇率波动。 ### 2. 房地产 - 建发国际集团（01908.HK） - **核心优势**：销售逆势跑赢行业，产品力强；拿地审慎，聚焦高能级城市；土储优质，流动性佳。 - **盈利修复预期**：公司计提减值充分，滞重库存较少，未来毛利率有望企稳回升。 - **财务预测**：预计2026-2028年营收分别为1276/1226/1195亿元，归母净利润分别为38/39/41亿元。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：新增土储不及预期、房地产政策落地缓慢、结算毛利率下滑、销售数据统计口径不一致。 ### 3. 社会服务 - 三峡旅游（002627.SZ） - **业务布局**：前身为宜昌交运集团，现聚焦旅游主业，构建“船、岸、景”一体化运营格局。 - **省际游轮拓展**：2026年4月投运揽月号，7月将投运第二艘省际游轮，预计带来显著营收增长。 - **长期目标**：2028年新增2艘省际游轮，2031-2035年集团目标新增10-20艘，实现内河游轮全线贯通。 - **财务预测**：预计2026-2028年营收分别为10.2/11.1/14.0亿元，归母净利润分别为1.7/2.1/2.8亿元。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：自然灾害、客流不及预期、新项目表现不及预期、模型测算误差。 ### 4. 传媒&海外 - 腾讯控股（00700.HK） - **微信Agent“小微”灰测开启**：微信原生Agent“小微”于6月20日起进行小范围灰度测试，支持小程序调用、代发消息、总结群聊与朋友圈等功能。 - **AI生态布局**：微信底层主模型为自研中文大语言模型“WeLM”，部分回答调用DeepSeek。微信支付推出AI专属卡，推动AI支付功能。 - **生态协同**：微信正与华为、荣耀、小米、OPPO等手机厂商合作，推动“软硬”协同布局，目标成为AI时代新操作系统。 - **盈利预测**：预计2026-2028年收入分别为8229/9000/9890亿元，Non-GAAP归母净利分别为2733/3057/3437亿元。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：宏观经济波动、Agent效果不及预期、行业竞争加剧、商业化进展不及预期。 --- ## 行业表现数据 ### 前五名行业表现（1月、3月、1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |------------|-------|-------|-------| | 电子 | 33.3% | 85.7% | 164.9%| | 建筑材料 | 18.7% | 33.5% | 80.9% | | 通信 | 15.1% | 60.2% | 193.2%| | 机械设备 | 7.8% | 22.2% | 58.9% | | 基础化工 | 3.4% | -0.6% | 35.3% | ### 后五名行业表现（1月、3月、1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |------------|--------|--------|--------| | 煤炭 | -19.7% | -16.4% | 9.5% | | 公用事业 | -15.1% | -8.9% | 4.0% | | 商贸零售 | -14.6% | -18.4% | -21.7% | | 石油石化 | -13.8% | -24.0% | 5.3% | | 美容护理 | -13.2% | -18.3% | -29.4% | --- ## 总结 本文档综合分析了6月PMI回升背后的多重因素，包括外部环境改善与内部新动能增强。同时，针对多个行业和个股发布了研报，指出部分公司具备盈利修复与增长潜力。在债市方面，预计利率将继续下行，对固定收益市场形成利好。在AI技术应用方面，微信Agent“小微”功能的推出标志着微信生态进一步完善，成为AI时代的重要入口。整体来看，市场对科技、制造业及部分优质房企表现出较高信心，建议投资者关注相关行业及个股的布局与增长前景。