20230103-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_6页_860kb

CMBI Credit Commentary 总结

核心内容概述

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖中国及亚洲其他地区固定收益市场的最新动态、宏观经济背景、主要债券表现以及新发行信息。报告强调中国宏观经济正在逐步复苏，尽管短期内面临挑战，但政策支持和市场信心正在增强。同时，报告指出全球主要央行的货币政策趋势，包括美联储放缓加息、欧洲央行继续加息、日本央行新领导层可能带来政策变化等。

主要观点

中国宏观经济

• 中国GDP预计在2023年将从2022年的2.7%反弹至5.1%。
• 2022年12月制造业PMI降至47.0，为2020年2月以来最低，显示经济活动收缩。
• 服务业PMI降至39.4%，创2020年2月以来最低，但部分行业如电信、互联网、金融服务仍保持在50%以上。
• 随着春节后人口流动恢复，部分消费和服务行业将出现复苏迹象。

市场表现

• 固定收益市场情绪积极，资金流向平衡，优质国企和LGFV债券受到机构投资者青睐。
• 中国高收益债（HY）市场较为安静，而投资级（IG）房地产债券表现相对稳健。
• 债券价格波动方面，GRNLHK、SINOCE、CHINSC等债券表现突出，而CHOHIN、GRNLGR等则表现较弱。
• 部分优质名称如SHGUOH、BEIPRO小幅上涨，而部分较弱名称则维持稳定。

利率与政策

• 美联储已表明将结束加息周期，市场预期美国国债收益率曲线将重新陡峭化。
• 中国央行（PBOC）可能进一步下调RRR和LPR，推动货币宽松。
• 中国财政政策将更加积极，预算赤字率将从2022年的5.8%提升至2023年的6.2%。
• 中国将维持宽松的货币政策和积极的财政政策以支持经济复苏。

债券市场动态

• FWD Limited决定不执行其USD200mn FWDINS 5.5 PERP债券的首次赎回条款。
• Sino-Ocean Group发行了RMB1.303bn（USD187mn）REITs产品，票面利率为5%。
• 中国制造业PMI低于预期，但基础设施投资支撑了建筑业PMI保持在50%以上。
• 部分债券如CHJMAOs、FUTLANs、FTLNHDs价格维持稳定，GRNLGR、KWGPRO等表现较好。

关键信息

债券价格波动

• Top Performers:

  • GRNLHK 10.21 PERP: +7.0
  • CHOHIN 5.7 PERP: +5.3
  • SINOCE 4 3/4 08/05/29: +4.0
  • SINOCE 3 1/4 05/05/26: +3.9
  • CHINSC 7 3/8 04/09/24: +3.6

• Top Underperformers:

  • CHOHIN 5 1/2 PERP: -2.1
  • GRNLGR 5.6 11/13/24: -1.7
  • HRINTH 4 1/4 PERP: -1.6
  • CHINEV 3.8 PERP: -1.4
  • JD 4 1/8 01/14/50: -1.4

新发行信息

• Offshore Asia New Issues (Pipeline):
  • Commonwealth Bank of Australia/NY: USD2/2yr, T+90/SOFR, Aa3/AA-/A+
  • Export-Import Bank Korea: USD3/5/10yr, -/-/-
  • Hong Kong SAR: USD, -/-/-
  • POSCO: USD3/5/10yr, -/-
  • Sumitomo Mitsui Financial Group Inc: USD3/5/7/10yr, T+150/180/205/220, A1/A-

重要市场动态

• 中国2022年12月信用债发行总额为RMB31bn，全年发行量为RMB1,309bn，同比减少30.2%。
• 香港、澳门、印度等地的房地产及能源类债券市场出现活跃交易，部分公司进行债务重组或资产出售。
• 部分公司如China Fortune Land Development、Yestar Healthcare等宣布债务重组或资产出售计划。

市场展望

• 中国房地产市场在政策支持下有望逐步恢复，特别是与银行合作的房企表现较为强劲。
• 随着国内需求逐步复苏，通胀压力将保持温和，预计2023年CPI增长2.2%，PPI下降0.5%。
• 中国将通过宽松的货币政策和积极的财政政策，推动经济在2023-2024年间逐步复苏。

风险提示与免责声明

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此总结涵盖市场动态、宏观经济分析、债券价格表现及政策趋势，为投资者提供关键信息与市场方向。