> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # CMBI Credit Commentary Summary - 2026 G3 Bond Benchmark Review ## 核心内容概览 本报告为固定收益部发布的市场日报，重点分析了亚洲及全球市场中主要债券的表现及市场动态，涵盖了信用债、TMT行业、IPO计划、宏观数据、财务表现等内容。同时，报告也回顾了近期的宏观新闻，并提供了分析师对市场走势的观点与建议。 --- ## 市场动态 ### 信用债表现 - **亚洲T2信用债**：出现双向流动，但利差基本保持不变。 - **ACENPM 4 Perp/ACPM 4.85 Perp**：下跌0.6-0.7点。 - **NWDEVL 29-30**：下跌0.3-0.5点。 - **CNH债券**：小幅上涨0.1-0.3点，因资产管理公司（AMs）的积极买入。 ### 其他债券表现 - **MEITUA曲线**：收窄2-4个基点，因中国人民币（RM）的买入推动。 - **GLPSP**：上涨0.6-1.3点，因媒体报道GLP计划在2026年第四季度于香港上市，融资达30亿美元。 - **EHICAR 27-29**：下跌0.3-1.6点，但EHICAR 26上涨0.1点，受益于1Q26的较好业绩和净债务下降5%。 - **WESCHI 28-29**：上涨0.7-0.9点。 - **FRESHK曲线**：收窄1-5个基点。 - **AMC板块**：GRWALL 30出现积极买入，而ORIEAS出现积极卖出，但利差基本未变。 - **TW lifers**：未变，因小规模卖出。 - **HK市场**：NWDEVL/VDNWDL复合债券下跌0.1点至上涨0.2点。 - **FAEACO 12.814 Perp**：下跌0.2点。 - **中国房地产**：VNKRLE 27'和29'未变至上涨0.2点。 - **LNGFOR 27-32**：下跌0.1-0.4点。 - **日本市场**：SOFTBKs交易价格下跌0.1点至上涨1.0点。SoftBank计划投资875亿美元在法国建设5GW数据中心。 - **NIPLIF 31-33s**：收窄2-4个基点。 - **TERUMO**：利差扩大5个基点，因海外设备故障导致3人死亡。 - **东南亚市场**：GLPSPs上涨0.1-0.3点。 - **非LGFV CNH债券**：上涨0.3-0.8点，主要由资产管理公司和自营交易台的积极买入推动。 --- ## 分析师观点 ### MEITUA分析 - **1Q26经营亏损收窄**：主要得益于需求配送业务的亏损减少，这与监管干预抑制过度补贴有关。 - **财务表现**： - 收入同比增长5.6%至910亿元人民币，核心本地商业收入基本持平，新业务收入增长21.3%至270亿元人民币。 - 核心本地商业业务由盈利转为亏损，幅度收窄。 - 调整后EBITDA由正转负，但经营现金流改善。 - **净现金流**：1Q26经营现金流为-70亿元人民币，较3Q26大幅改善。 - **净现金**：截至3月26日，MEITUA净现金为676亿元人民币，虽较12月25日的802亿元有所下降，但仍保持充足。 - **推荐**：在BBB评级的TMT债券中，MEITUA和XIAOMI因其更稳健的信用和流动性表现，被推荐关注，尤其是3-5年期债券，以应对高波动的美国国债市场。 ### 中国TMT债券偏好 - 在中国TMT债券中，BBB评级优于A评级，因其更平衡的风险收益比。 - 在BBB评级中，MEITUA和XIAOMI更受青睐，尽管其经营表现有所下滑。 --- ## 宏观新闻回顾 - **美股表现**：周一S&P上涨0.26%，Dow上涨0.09%，Nasdaq上涨0.42%。 - **美国制造业PMI**： - 5月S&P Global制造业PMI为55.1，低于预期55.3。 - 5月ISM制造业PMI为54.0，高于预期53.3。 - **美国制造业价格**：5月ISM制造业价格指数为82.1，低于预期85.3。 - **美国国债收益率**：周一上升，2年、5年、10年和30年期收益率分别为4.05%、4.18%、4.47%和4.99%。 --- ## 新发债券信息 ### 离岸亚洲新发债券（已定价） - 今日无离岸亚洲新发债券定价。 ### 离岸亚洲新发债券（在途） - 今日无离岸亚洲新发债券在途。 --- ## 重要披露 - 本报告不构成投资建议，不保证准确性、完整性或及时性。 - 投资者应独立评估投资决策，并咨询专业金融顾问。 - CMBIGM及其关联方可能在某些证券上持有头寸或进行交易，存在潜在利益冲突。 - 本报告仅供指定接收者使用，不得复制、分发或出版。 --- ## 联系信息 - **固定收益部**： - 电话：852 3657 6235 / 852 3900 0801 - 邮箱：fis@cmbi.com.hk - **分析师**： - **Glenn Ko, CFA**：852 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk - **Cyrena Ng, CPA**：852 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk - **Yujing Zhang**：852 3900 0830 / zhangyujing@cmbi.com.hk --- ## 最佳表现债券 | 债券名称 | 价格 | 变化 | |----------|------|------| | VLLPM 9 3/8 07/29/29 | 38.3 | +1.8 | | SOFTBK 8 1/4 10/29/65 | 98.2 | +1.0 | | WESCHI 9.9 12/04/28 | 92.0 | +0.9 | | SOFTBK 7 5/8 04/29/61 | 97.5 | +0.8 | | WESCHI 10 1/2 11/11/29 | 91.0 | +0.7 | --- ## 最差表现债券 | 债券名称 | 价格 | 变化 | |----------|------|------| | EHICAR 10 10/14/29 | 45.1 | -1.6 | | CCAMCL 4 3/4 12/04/37 | 91.6 | -1.0 | | REGH 6 1/2 PERP | 34.1 | -0.6 | | SWEDA 7 3/4 PERP | 105.7 | -0.5 | | HSBC 7 PERP | 101.6 | -0.5 | ```