医药生物行业医疗器械_医疗服务_线下药店行业2026年度策略报告_器械创新+出海双轮驱动_医疗消费反弹在即_42页_1mb

器械创新+出海双轮驱动，医疗消费反弹在即

核心结论

医疗器械、医疗服务及线下药店行业在2026年具备较大发展潜力。板块整体估值处于历史低位，具备较强性价比。医疗器械行业受政策支持、设备更新及招投标恢复影响，业绩有望改善；医疗消费在政策推动下将逐步恢复，基层医疗建设带来增量；线下药店行业加速出清，龙头药房通过集中化和多元化运营，具备长期成长空间。

医疗器械行业分析

主要观点

• 行业表现：2025年前三季度医疗器械行业收入同比下降2.2%，利润同比下降13.9%。但随着设备更新落地和招投标恢复，行业呈现改善趋势，Q3收入同比转正，利润降幅收窄。
• 政策支持：国家出台多项政策支持创新器械和基层医疗服务建设，医疗器械临床试验审评审批时限缩短，推动高端设备发展。
• 国产替代加速：在血透、超声、内窥镜、口腔等领域，国产设备逐步替代进口，市场份额显著提升。
• 出海机遇：部分企业加快国际化布局，如迈瑞医疗申请港交所上市，联影医疗海外业务增长迅速。

关键信息

• 血液净化：我国ESRD患者透析治疗率低于全球，血透渗透率提升空间广阔。威高血净、山外山等企业逐步打破外资垄断，市占率稳步提升。
• 超声设备：国产超声设备市场增长明显，迈瑞医疗市占率提升，2025H1达29.7%，行业国产化率持续提高。
• 内窥镜：国内内窥镜市场外资品牌仍占主导，但开立、迈瑞、澳华等国产厂商市占率提升显著。
• 口腔产业链：隐形正畸和口腔修复材料行业快速发展，时代天使市占率稳步提升，氧化锆陶瓷市场潜力巨大。
• 投资建议：推荐关注迈瑞医疗、联影医疗、海泰新光、山外山、时代天使、爱迪特等企业，建议关注威高血净、天益医疗、三鑫医疗等。

医疗服务行业分析

主要观点

• 行业表现：医疗服务板块表现较好，2025年前三季度收入同比增长3.6%，归母净利润增长36.5%。
• 政策推动：国家推动基层医疗服务能力建设，提升县域医疗服务水平，推动医疗消费反弹。
• 细分赛道：肿瘤医院、中医大健康、口腔服务等细分领域具备增长潜力。

关键信息

• 肿瘤专科医院：癌症发病率逐年上升，私立医院成长速度较快。
• 中医大健康：老龄化加剧，中医市场前景广阔。
• 口腔医院：民营口腔医院预期增量较高，行业成长性显著。
• 投资建议：推荐关注固生堂、盈康生命，建议关注瑞尔集团等。

线下药店行业分析

主要观点

• 行业表现：线下药店板块收入增长乏力，但利润表现分化，行业加速出清。
• 政策支持：国家鼓励药房多元化发展，推进处方外流，提升经营质量。
• 集中度提升：龙头药房通过门店调改和精细化运营，提升市占率，行业集中度有望持续提升。

关键信息

• 门店关闭情况：2024年1-9月全国关闭药店数量达14114家，行业加速出清。
• 连锁化趋势：益丰药房、大参林等龙头药房通过非药品类拓展，实现多元化发展。
• 投资建议：推荐关注益丰药房、大参林，建议关注老百姓、一心堂、漱玉平民、健之佳等。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 研发不及预期
• 医疗事故风险
• 行业监管政策变化
• 集中采购推行带来的价格压力
• 国际贸易摩擦影响出口业务

估值分析

• 医疗器械：多数细分板块估值处于10年历史低位，具备投资价值。
• 医疗服务：估值低位，未来有望反弹。
• 线下药店：行业集中度提升，龙头药房市占率有望提高。

总结

医疗器械行业在政策支持、设备更新和国产替代的推动下，具备长期增长潜力；医疗服务板块受益于基层医疗能力建设，未来增长可期；线下药店行业加速出清，龙头药房通过多元化经营和精细化运营提升竞争力。整体来看，医药板块在当前估值背景下具备较高的安全边际，建议关注医疗器械、医疗服务及线下药店三大方向。