20251122-五矿证券-碳酸锂2026年供需格局展望_反转将至_30页_3mb

报告摘要

核心观点
2025年锂价经历底部震荡，但储能需求超预期推动下半年反弹；2026年全球碳酸锂供需将进入紧平衡状态，供给增加约34万吨（LCE），需求增长约37万吨，锂价中枢有望上移，强支撑位7.5万元/吨。中国锂资源产能或超越澳洲，全球地位提升。

未来供给趋势

• 2026年增量：新增供给30~40万吨（LCE），主要来自中国（新疆、湖南、内蒙古）、阿根廷、非洲。
  • 中国：青海盐湖（17.3万吨）和西藏盐湖项目加速，全年供给约56万吨，全球占比28%，有望超越澳洲。
  • 阿根廷、非洲锂盐湖开发、澳洲精矿产能（Greenbushes CGP3） 补充供给。
• 澳洲供应：放缓，2026年产能增至50.7万吨（LCE），CAGR不足10%；企业融资困难制约新项目。
• 非洲：产能释放依赖政策与运输稳定，2026年全球占比增至15%。

未来需求趋势

• 储能爆发：2025年全球储能装机超268GWh，2026年增长39%至746GWh；政策（关税下调、补贴退出）与经济性拐点驱动需求。
• 新能源乘用车：2025年销量2150万辆，增速26%；2026年增速放缓至15%，政策退坡和产品周期影响。
• 长期潜力：全球新能源车剩余市场空间超3~4倍，2025~2030年CAGR约12%；储能装机天花板仍高达9倍以上。

价格研判

• 供需紧平衡：2026年供需差缩小至3万吨，锂价中枢高于2025年，建议关注库存与排产季节性波动。
• 成本支撑：
  • 现货成本曲线上移，9万元/吨可保证需求；
  • 7.5万元/吨为强支撑位，跌破后全球供给或收缩至186万吨LCE以下。
• 风险点：若锂价跌破7万元/吨，全球供给或进一步收窄至166万吨，显示本轮周期底部较高。

风险提示

1. 供给超预期：新项目投产、低品位矿开发加速或导致产能过剩。
2. 需求波动：欧美政策变化、储能装机超预期或不及预期。
3. 供应链中断：海运、电力、环保等因素影响材料运输与生产。
4. 政策风险：全球锂矿出口政策调整、新能源补贴退坡影响需求。