20210409-中原证券-金融委第五十次会议点评_关注大宗商品价格_推进金融供给侧改革_11页_1mb

报告摘要

大宗商品价格与金融供给侧改革分析总结

核心内容

本次金融委第五十次会议聚焦于保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，强调保就业和保市场主体为政策首要目标，并特别关注大宗商品价格过快上涨问题，同时部署推进金融供给侧改革，旨在解决金融系统结构性问题，提升金融服务实体经济的能力。

主要观点

宏观政策目标：确保经济平稳运行，保持物价基本稳定，特别关注大宗商品价格走势，同时强化对地方金融机构的治理与监管。
大宗商品价格上涨原因：疫情导致供需错配、全球货币政策极度宽松、环保政策趋紧等因素共同推动。
抑制价格上涨措施：稳定货币供应，控制流动性，以减少对商品价格的推波助澜。
金融供给侧改革方向：解决金融机构、金融市场、金融基础设施的结构性问题，完善金融服务体系，防范金融风险。
改革成效：融资难、融资贵问题逐步缓解，多层次资本市场建设取得进展，金融脱实向虚现象得到遏制。

关键信息

一、大宗商品价格过快上涨

价格上涨表现：
- 2021年一季度，上海铜期货结算均价较2020年一季度上涨39.2%，较2020年全年均价上涨28.7%。
- 上海螺纹钢期货结算均价较2020年一季度上涨31.5%，较2020年全年均价上涨24.7%。
- 上海铁矿石期货结算均价较2020年一季度上涨64.5%，较2020年全年均价上涨39.7%。
影响分析：
- 挤压中下游企业利润，推高通货膨胀水平。
- 铜、铁矿石、石油等主要依赖进口，可能消耗外汇储备。
- 当前CPI上行相对温和，因猪肉、蔬菜价格回落，但总体物价水平仍偏高。
抑制措施：
- 控制货币供应，稳定流动性，以抑制商品价格过快上涨。
- 预计2021年二季度CPI将继续上行，但幅度可控。

二、金融供给侧改革

改革背景：
- 2019年中央政治局第十三次集体学习会议提出“金融供给侧改革”。
- 改革目标是“完善金融服务、防范金融风险”，推动金融系统向高质量发展转型。
结构性问题：
- 金融机构：过度追求规模扩张，偏离服务地方的本源；信用风险与风险管理能力不足。
- 金融市场：融资结构不均衡，间接融资占比高，直接融资发展不足；证券市场创新缓慢，债券市场功能不完善。
- 金融基础设施：缺乏统一管理规则，存在多头监管问题；投资者保护与信用体系建设仍需完善。
改革措施：
- 金融机构：
  - 把握定位，优化结构，鼓励兼并重组，促进供需平衡。
  - 强化监管，提升质效，完善公司治理，规范经营，防范风险。
  - 健全治理机制，约束“一把手”行为，加强党的建设，惩治腐败。
  - 完善法治，激发创新活力，厘清政府与市场边界。
- 金融市场：
  - 完善多层次资本市场体系，推进注册制改革，发展机构投资者。
  - 提高直接融资比重，特别是股权融资。
  - 实施常态化退市机制，提高上市公司质量。
- 金融基础设施：
  - 健全投资者保护制度和存款保险制度。
  - 完善现代金融监管体系，推进金融科技发展，强化风险评估与监管科技应用。
改革成效：
- 融资成本显著下降，近三年人民币贷款加权平均利率下降61个BP。
- 直接融资同比增速长期高于间接融资，非标融资压降明显。
- 多层次资本市场雏形已形成，包括科创板、创业板注册制、新三板精选层等。

风险提示

政策推进节奏不及预期。
经济数据不及预期。

图表与数据

图表：
- 图1至图12展示了大宗商品价格走势、CPI与PPI走势、白条肉价格、社融结构等关键数据。
- 表1列出了历史上我国银行系统的破产事件。
- 表2总结了金融供给侧改革以来资本市场建设的重要进程。
数据参考：
- 截至2021年2月，我国存量社会融资结构中，间接融资占比63%，直接融资占比30%，非标融资占比7%。
- 直接融资同比增速为18.07%，间接融资同比增速为13.31%，非标融资同比压降2.87%。
- 2020年末我国贷款加权平均利率为5.03%，较2018年同期下降61个BP。

总结

本次金融委会议强调了宏观金融政策的稳定性和可持续性，同时将大宗商品价格控制与金融供给侧改革作为重点议题。通过稳定货币、优化供给、加强监管、完善治理等手段，抑制大宗商品价格过快上涨，避免对中下游企业及民生造成冲击。金融供给侧改革则聚焦于解决金融系统的结构性问题，推动金融体系更加高效、稳健，以服务实体经济为核心。改革在融资结构优化、资本市场多层次建设、金融监管制度完善等方面取得积极成效，但仍需警惕政策推进和经济数据不及预期的风险。

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