20251203-宏源期货-有色金属周报-铅_供给地域性收紧_铅价或止跌企稳_24页_1mb

铅价止跌企稳，供需格局区域性收紧

主要观点：

• 铅价周内震荡回落，现货均价环比下跌0.59%至16975元/吨，沪铅主力合约环比下跌0.44%。
• 供给端：原生铅与再生铅遭遇双降。受铅价震荡和进口矿报价缺失影响，铅精矿加工费维持低位，原生铅炼厂检修增加，开工率下滑6.33个百分点至65.32%；再生铅因安徽某厂停产及加工费下跌，开工率环比下降2个百分点至48.5%。

原生铅：

• 原料供应：铅精矿加工费国产300元/金属吨，进口-135美元/干吨，精矿偏紧格局未变；进口盈利窗口开启，加工费环比持平；国内检修增多，上游开工率下滑。
• 库存：库存环比下滑，冶炼厂加工利润约452元/吨。

再生铅：

• 原料成本支撑松动，废电瓶到货一般，加工费偏低；复产阶段逐步爬产，成品库存减少。
• 库存：原料库存环比上升，成品库存减少至2080吨。

铅蓄电池需求：

• 终端市场分化：电动自行车需求减弱，蓄电池厂商观望；汽车蓄电池进入更换旺季，年底补库，生产积极性提升。
• 库存：2025年1-7月开工率整体提升2.83个百分点。

铅锭库存：

• 五地社库环比减少，达3.5万吨；进口盈利窗口开启，出口亏损压缩。
• 连云港铅精矿港口库存增加，进口盈利143.13元/吨。

风险因素：

• 宏观经济风险、原料供给不及预期，进口增量对本土供应压力加码。