20250411-广发期货-聚烯烃周报_33页_2mb

报告摘要

聚烯烃周报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年4月聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场的供需变化、库存情况、价格走势及策略建议。重点在于关税政策的影响、产业链行为分化、库存变化及估值逻辑。

主要观点

关税政策影响显著：中美互加关税税率提升至125%，直接影响乙烷裂解和PDH工艺的经济性，贸易商正协商取消订单或转口方案，远期供应减量预期升温。同时，美国对75国关税暂缓90天，部分缓解市场对中国转口贸易的悲观预期。
市场预期切换：市场开始交易“供减需增”逻辑，盘面出现修复迹象。
产业链行为分化：
- 套利商：基于政策不确定性及盘面超跌，加速现货抛售，获利了结。
- 贸易商：前期卖空头寸集中回补，周四成交量为年度最好。
供应端：
- 国产：4月预估产量264.11万吨，预计下周产量64.5万吨（+2万吨）。
- 新装置：内蒙宝丰#3FD、埃克森裂解已开车，金诚评估利润后决定是否投产。
- 进口：预计4月进口量100万吨，美国进口量减少，中东及亚洲国家有望填补缺口。
需求端：
- PE：下游开工率维持在41.07%，表需走弱，需求端支撑主要来自内需。
- PP：下游开工率50.35%，注塑开工率有所提升，需求支撑主要来自内需，受“以旧换新”政策影响。
库存情况：
- PE：本周库存主要由套利商去库，港口和社库持平，总库存累库。
- PP：两油去库，煤化工累库，贸易商去库，总库存小幅去库。
估值与利润：
- PE：油制利润大幅回升，石脑油裂解成本优势显现，但煤制利润走弱。
- PP：油制和石脑油制利润大幅修复，但PDH利润受关税影响走弱。
月差结构：
- PE：LL59月差偏高估，远端需求预期推动月差结构变化。
- PP：PP59月差偏高估，MTO利润修复。
策略建议：
- 单边：多配PP，因其高检修、装置减产预期及海外成品补库。
- 套利：LL59偏反套，PP59偏反套，关注月差结构变化及成本修复。