20260412-国信证券-东鹏饮料-605499.SH-2025年四季度营收延续高增_费投前置扰动利润_6页_376kb

东鹏饮料（605499.SH）2025年财报总结

核心内容

东鹏饮料于2025年发布年报，全年营收和利润均实现显著增长。2025年实现营业收入208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%；扣非归母净利润41.84亿元，同比增长28.26%。2025年第四季度，公司实现营收40.31亿元，同比增长22.88%；归母净利润6.54亿元，同比增长5.66%；扣非归母净利润6.44亿元，同比增长7.56%。

主要观点

• 主品特饮增长放缓：受春节错期及主动控货影响，特饮在四季度增长环比降速，但全年仍保持20%以上的高增长。
• 第二曲线表现亮眼：电解质饮料及其他饮料业务增长显著，其中电解质饮料收入同比增长118.99%，其他饮料收入同比增长94.08%。
• 市场份额提升：根据尼尔森数据，2025年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比提升至51.6%，连续五年位居第一；全国市场销售额份额占比上升至38.3%，销量与销售额双登顶。
• 盈利能力承压：2025Q4净利率为16.2%，同比减少2.64个百分点，主要受冰柜前置投放、产品结构变化及利息收入减少等因素影响。

关键信息

营收与利润增长

• 2025年全年：
  • 营收：208.75亿元，同比增长31.8%
  • 归母净利润：44.15亿元，同比增长32.72%
  • 扣非归母净利润：41.84亿元，同比增长28.26%
• 2025年第四季度：
  • 营收：40.31亿元，同比增长22.88%
  • 归母净利润：6.54亿元，同比增长5.66%
  • 扣非归母净利润：6.44亿元，同比增长7.56%

产品结构

• 能量饮料收入：156亿元，同比增长17.25%
• 电解质饮料收入：32.74亿元，同比增长118.99%
• 其他饮料收入：19.86亿元，同比增长94.08%

财务指标

• 毛利率：2025Q4为43.8%，同比略降0.09个百分点
• 销售费用率：2025Q4为19.6%，同比增加0.76个百分点
• 管理费用率：2025Q4为4.06%，同比增加0.42个百分点
• 财务费用率：2025Q4为-0.66%，主要因24Q4定存利息收入基数偏低
• 净利率：2025Q4为16.2%，同比减少2.64个百分点

盈利预测调整

• 2026-2028年：
  • 营业收入预测：255.3/306.6/358.9亿元，同比增长22%/20%/17%
  • 归母净利润预测：54.6/66.8/78.1亿元，同比增长24%/22%/17%
  • 每股收益（EPS）预测：9.66/11.82/13.83元
  • 当前PE：20.7/16.9/14.5倍
• 估值：按相对估值给予2026年26-27倍PE，维持“优于大市”评级

财务预测与估值指标

风险提示

• 原辅材料价格波动风险
• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司是食品饮料行业中稀缺的景气增长标的，持续扩品类和全国化布局。尽管2025年四季度盈利能力承压，但特饮市场份额持续提升，第二曲线表现强劲，因此我们维持“优于大市”评级，并按相对估值给予2026年26-27倍PE。

相关研究报告

• 《东鹏饮料（605499.SH）-2025年四季度延续景气增长，利润略有承压》——2026-01-18
• 《东鹏饮料（605499.SH）-25年第三季度收入延续高增，盈利能力提升》——2025-10-26
• 《东鹏饮料（605499.SH）-上半年收入同比增长36%，补水啦成为第二曲线，增长强劲》——2025-07-29
• 《东鹏饮料（605499.SH）-第一季度收入同比增长39%，第二曲线亮眼》——2025-04-16
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