20260118-国信证券-东鹏饮料-605499.SH-2025年四季度延续景气增长_利润略有承压_7页_457kb

东鹏饮料 (605499.SH) 2025年四季度业绩分析总结

核心内容

东鹏饮料发布了2025年业绩预告，预计全年实现收入207.6亿元~211.2亿元，同比增长31.07%~33.34%；归母净利润43.4亿元~45.9亿元，同比增长30.5%~38%；扣非归母净利润同比增长26.3%~33.3%。2025年第四季度收入预计39.16亿元~42.76亿元，同比增长19.4%~30.3%；归母净利润5.79亿元~8.29亿元，同比增长-6.5%~33.9%；扣非归母净利润同比增长-3.2%~35.2%。以中枢测算，2025Q4收入、归母净利润、扣非归母净利润的增速分别为25%、14%、16%。

主要观点

• 业绩表现：2025年全年收入和净利润均保持较高增长，受益于成本红利及单品规模效应，净利率同比有所提升。
• 四季度表现：四季度收入增速良好，但归母净利润和扣非归母净利润因春节后置及冰柜费用前置影响，出现小幅承压。
• 细分品类增长：特饮持续增长，预计25Q4保持双位数增长，补水及其他饮料维持高增。
• 盈利能力：四季度毛利率预计持平，净利率略承压；全年毛利率保持稳定，净利率提升。
• H股发行：公司拟发行不超过6644.6万股，预计发行规模占比低于10%，摊薄比例有限。募资主要用于完善海外供应链、开拓渠道及品牌推广、探索投资与并购机会。

关键信息

盈利预测调整

未来三年预测

可比公司估值

估值指标

投资建议

公司是食品饮料行业中稀缺的景气增长标的，特饮持续提升份额，第二曲线（如补水啦、果之茶等）表现强劲，全国化与扩品类仍在推进。我们按相对估值给予2026年30-31倍PE，维持“优于大市”评级。考虑到公司仍需加大费投，我们小幅修改未来3年盈利预测，上修收入预测的同时略下调业绩预测。

风险提示

• 原辅材料价格波动风险
• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧

产品梯队与渠道布局

财务预测与关键指标

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

市场走势与估值

• 当前股价：266.86元
• 合理估值：335.00-347.00元
• 52周最高/最低价：338.92元 / 208.80元
• 近3个月日均成交额：477.72百万元

总结

东鹏饮料在2025年保持稳健增长，收入和净利润均实现显著提升。尽管四季度因春节后置和冰柜费用前置影响，业绩略有承压，但全年仍受益于成本红利和产品结构优化，净利率有所提升。公司正通过H股发行筹集资金，用于海外市场拓展及供应链建设。产品梯队逐步完善，第二曲线表现强劲，公司具备良好的增长潜力。我们维持“优于大市”评级，认为其具备较高的投资价值。