20201003-开源证券-迪普科技-300768.SZ-公司首次覆盖报告_信息安全优质企业_竞争力持续提升_12页_619kb

报告摘要

迪普科技（300768.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

迪普科技是一家专注于信息安全领域的优质企业，具备软硬结合的业务特征。公司凭借在网络安全、应用交付及基础网络产品的研发创新，持续增强市场竞争力。在2020年H1，公司营业收入小幅下降，但研发费用稳中有升，显示出公司对技术的重视。随着信息安全行业景气度回升，公司有望在未来三年实现业绩增长，预计2020-2022年归母净利润分别为2.99亿、3.59亿和4.28亿元，EPS分别为0.75元、0.90元和1.07元，当前PE为57倍、48倍和40倍，高于行业平均水平，但因其软硬结合的业务模式，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

行业前景：信息安全行业在需求、政策和技术的多重驱动下，市场规模持续扩大，预计到2022年将达802.4亿元，复合增长率约为23%。等保2.0标准的出台，推动企业信息安全投入增加。
疫情影响：2020年H1公司营业收入和净利润小幅下滑，主要由于疫情对项目实施和招投标的影响。随着疫情缓解，下半年业务有望恢复增长。
技术优势：公司持续加大研发投入，已获授权专利近580项，其中发明专利480项，具备较强的创新能力。公司推出的DPX系列深度业务路由交换网关，实现软硬结合，提升网络安全性能。
产品结构：公司以网络安全产品为主，2020年H1网络安全产品收入为2.01亿元，同比下降14.33%；基础网络产品收入为0.77亿元，同比增长44.34%。
人才与研发：公司重视人才建设，研发人员数量逐年增加，2019年达到505人，同比增长10.3%。公司坚持“创新、诚信、贡献&分享”的价值观，持续优化人才激励机制。
市场拓展：公司中标中国移动和中国联通的重要项目，提升品牌影响力。未来市场份额有望进一步扩大。

关键信息

财务表现：
- 2020年H1营业收入3.16亿元，同比降低8%；归母净利润0.86亿元，同比降低7.53%。
- 2020年预测PE为57倍，2021年为48倍，2022年为40倍，高于行业平均水平。
- 2016-2019年净利率逐步提升，从28.5%升至31.4%。
行业驱动因素：
- 政策推动：等保2.0标准扩展至云计算、物联网、大数据等领域，推动企业信息安全投入。
- 技术需求：企业信息化、云化发展，网络安全需求提升，云安全市场规模预计持续增长。
- 市场结构：硬件产品市场占比最高，但随着安全需求多样化，软件与服务的重要性日益增加。
公司竞争力：
- 软硬结合：推出DPX系列深度业务路由交换网关，实现一体化部署、配置、防御和管理。
- 技术积累：自主研发高性能硬件平台“APP-X”和L2~7融合操作系统“ConPlat”，提升产品可靠性。
- 渠道建设：公司在全国设有27个办事处，拥有2000余家代理商，客户覆盖广泛。
盈利预测：
- 2020-2022年预计归母净利润分别为2.99亿、3.59亿、4.28亿元。
- EPS分别为0.75元、0.90元、1.07元，PE逐步下降，显示估值逐步合理化。
风险提示：
- 疫情反复可能影响业务进展。
- 人才竞争加剧，可能增加人力成本。
- 信息安全行业竞争加剧，需提升整体解决方案能力。