20240707-浙商证券-6月外储_汇率和国际收支或为政策核心考量_4页_415kb

宏观专题研究报告摘要

报告标题： 中国宏观专题研究
发布日期： 2024年7月7日

核心观点

1. 外储环比小幅减少，维持高位稳定：
   2024年6月，中国官方外汇储备环比减少968亿美元，稳定在32万亿美元上方，仍的安全边际。开放式货币政策将是未来政策的主要考量。

摘要关键内容：

1. 外储变动与估值因素：

   • 环比减少： 2024年6月，中国官方外汇储备环比减少968亿美元，总规模仍保持高位。
   • 估值影响： 当月美元指数上涨，非美货币对美元贬值，非美货币汇率波动对外储产生约179亿美元的负面影响；主要经济体的债券收益率波动对外储综合影响约294亿美元，估值因素总体上增加了约119亿美元的外储规模。

2. 人民币汇率走势：

   • 近期汇率： 人民币兑美元汇率6月渐进贬值，月底报至7.27，贬值约0.3%；对一篮子货币则小幅升值，CFETS人民币汇率指数在100.04。
   • 未来预期： 短期内人民币汇率预计将维持震荡或阶段性贬值趋势，有贬值下限在7.33附近的支撑。

3. 政策信号：

   • 若汇率贬值逼近去年低点及外储接近3万亿美元警戒线，可能诱导国内财政政策加码。
   • 若汇率与国际收支形势恶化，短期力量可能通过财政扩张来稳定市场风险情绪。

4. 货币政策展望：

• 降息难度大： 当前人民币汇率仍有下行压力，国际收支平衡仍需关注，政策重心或在财政发力。
• 降准可能性高： 中期来看，降准概率较大，尤其配合国债发力；低利率或LPR引导走低仍有一定空间，以缓解实体融资成本。
• 财政与货币协同： 需求侧发力应借助财政加码和降准宽松，以增强实体与市场信心。

5. 黄金储备与后续看法:

• 外储方面，黄金储备保持7280万盎司，继续维持中长期看好黄金配置的观点，相信黄金作为避险资产及央行囤积工具仍具配置潜力。

简要风险提示：

主要风险来自美国经济动能或地缘政治变化导致汇率波动，本报告不构成任何投资建议。