20221118-天风证券-上市险企10月财险保费点评_疫情影响车险增速回落_非车险延续高增_2页_255kb

保险行业总结：2022年10月财险保费点评

核心内容

2022年1-10月，上市险企财险保费收入增速同比有所回落，但整体仍保持增长。中国太保、中国平安和中国人保的财险保费收入同比增速分别为12.1%、11.3%和10.0%。在10月单月，中国平安、中国人保和中国太保的财险保费增速分别为11.1%、7.8%和7.4%，较9月分别变化+1.1pct、-5.6pct和-8.0pct。

主要观点

1. 车险增速回落，但盈利改善趋势有望延续

• 车险增速放缓：受疫情影响，1-10月车险保费收入同比+6.8%，其中10月单月同比+4.1%，较9月下降2.4pct。
• 增速回落原因：疫情导致汽车产销两端承压，10月汽车产量和销量同比仅增长11%和7%，低于6-9月的20%以上。
• 盈利改善预期：随着疫情防控优化和汽车消费支持政策的持续发力，车险增速有望恢复。同时，疫情导致居民出行减少，出险率下降，赔付率降低，预计Q4车险盈利改善趋势可持续。

2. 非车险维持高增长，全年COR有望大幅改善

• 非车险高增长：1-10月非车险保费收入同比+13.9%，其中10月单月同比+19.7%，主要由意健险高增48.7%带动。
• 业务结构优化：公司持续核保趋严，主动压降高风险低价值业务（如10月责任险同比-19%），险种结构持续改善。
• 全年COR改善：由于今年无超预期大灾，全年综合成本率（COR）有望大幅改善，实现承保盈利。

3. Q3盈利高增长，Q4预计可持续

• Q3盈利表现：财险承保盈利超预期改善，Q3盈利高增长。
• Q4盈利预期：预计Q4盈利高增长可持续，主要受益于车险增速恢复和非车险持续高增。
• 估值修复空间：截至11月16日，中国财险估值仅0.65XPB，测算2022年ROE可达14%左右，后续估值修复至0.9X-1XPB区间。

关键信息

• 行业趋势：车险增速回落，非车险保持高增长。
• 政策影响：疫情防控优化与汽车消费支持政策有助于车险增速恢复。
• 业务优化：公司通过优化险种结构和降本增效，推动COR改善。
• 盈利预期：Q4盈利高增长可持续，估值有望修复。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级未明确，但整体看好中国财险价值中枢回归。

风险提示

1. 车险市场竞争加剧
2. 新冠疫情持续反复
3. 极端自然灾害可能拖累赔付率

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