20240806-浙商证券-债市专题研究_怎么看海外市场波动加大_7页_562kb

报告摘要

核心观点

海外市场波动：
- 核心逻辑： 美国“衰退交易”，叠加“衰退危机”和“流动性危机”共振，预计短期恐慌情绪将持续。
- 扩散机制：
  - 亚太市场： 受到国际投资者（如日元套息交易平仓）和国际贸易（如日元升值不利于依赖出口的经济体）的传导影响，日本、韩国等股市受到压制。
  - 风险资产： 波动性放大，前期投机交易多的资产双向波动性均增加，需提高谨慎性。
- 风险因素： 日本央行和美联储货币政策调转、低于预期的美国就业数据、美国大选不确定性、JP Carry Trade套息交易逆转、部分资金获利了结等。
国内市场：
- A股： 受全球“衰退交易”影响，预计将出现惯性回落，但相比于海外市场调整幅度预计更有限。内循环需求释放前下行压力犹存。
- 债市： 中美货币政策宽松周期共振为主要逻辑，叠加海外衰退交易的助推，是调整后的入场机会。预计银行体系资产负债表收缩背景下的宽松政策（降息、降准）将得到支持。
其他考虑因素：
- 投资评级标准清晰。
- 提醒注意宏观经济政策超预期边际变化、机构行为同趋形成负反馈等风险。
- 法律声明。

总结

本报告聚焦于海外市场（尤其是美国）风险资产波动加大的分析，认为核心驱动因素是“衰退交易”逻辑及其引发的多重因素共振，加剧了恐慌情绪，并通过国际投资、贸易、汇率等途径向亚太市场乃至全球扩散。报告指出，日元套息交易平仓（如日元升值）是近期亚太股债市场异常波动的重要催化剂之一。对于国内市场，报告倾向于认为债市机会更为明确，警告A股市盈调整尚未完全结束，但下跌空间或小于海外，同时强调了需密切关注全球宏观及政策的变化。

（约816字）

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