20220902-东方证券-美亚柏科-300188.SZ-大数据应用持续深化_智能装备蓬勃发展_6页_399kb

报告摘要

大数据应用持续深化，智能装备蓬勃发展

核心内容总结

美亚柏科公司发布了2022年中报，数据显示其上半年业绩受到疫情及业务季节性影响。公司实现收入6.88亿元，同比下降13.0%，归母净利为-1.13亿元，同比下降239.1%，扣非净利为-1.33亿元，同比下降293.5%。其中，第二季度单季收入3.68亿元，同比下降28.8%；归母净利-0.55亿元，同比下降239.1%；扣非净利-0.68亿元，同比下降293.5%。

主要观点与关键信息

1. 产品结构变化

网络空间安全产品：营收同比下降36.0%，但网络安全产品及服务毛利率同比上升24.0pct，主要得益于自有软件比例提升。
网络开源情报产品：营收同比下降17.8%。
支撑服务产业：营收同比下降1.1%。
大数据智能化产品：营收同比上升21.5%，受益于大数据在各行业的广泛应用。
智能装备制造产品：营收同比大幅上升63.4%，显示出公司在该领域的强劲增长潜力。

2. 成本与费用情况

综合毛利率：2022年上半年为52.4%，同比下降7.9pct。
销售费用率：16.9%，同比上升2.6pct。
管理费用率：22.8%，同比上升3.6pct。
研发费用率：31.4%，同比上升4.2pct，反映出公司对大数据智能化、网络空间安全及新型智慧城市的持续投入。

3. 行业前景

网络安全行业快速发展，公司作为国内电子数据取证行业龙头企业、公安大数据领先企业及网络空间安全和社会治理领域国家队企业，有望在电子数据取证、网络空间安全、大数据智能化和新型智慧城市等细分领域实现良好发展。

盈利预测与投资建议

EPS预测：2022-2024年分别为0.37元、0.52元、0.65元（原预测为0.81元、1.05元）。
目标价：参考可比公司给予2023年27倍PE，对应目标价为14.04元。
投资评级：维持买入评级。

风险提示

网络安全市场竞争加剧。
安全信创进展不及预期。

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,386	2,535	2,821	3,355	3,981
营业利润（百万元）	425	355	344	482	596
归属母公司净利润（百万元）	375	311	299	419	519
每股收益（元）	0.47	0.39	0.37	0.52	0.65
毛利率(%)	57.6	58.4	57.8	58.7	58.5
净利率(%)	15.7	12.3	10.6	12.5	13.0
ROE(%)	12.0	9.2	8.4	10.9	12.3
市盈率	27.0	32.6	33.9	24.2	19.5
市净率	3.1	2.9	2.8	2.5	2.3

可比公司估值

公司	代码	最新价格(元)	2021A EPS	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
启明星辰	002439	19.00	0.91	1.10	1.40	1.73	20.90	17.25	13.61	10.99
安恒信息	688023	139.15	0.18	1.01	2.49	4.11	791.07	138.17	65.24	41.19
天融信	002212	9.92	0.19	0.46	0.60	0.76	51.13	21.77	16.66	13.08
迪普科技	300768	13.39	0.48	0.53	0.68	0.83	27.87	25.15	19.84	16.13
绿盟科技	300369	9.38	0.43	0.48	0.64	0.82	21.74	19.36	14.72	11.42
深信服	300454	103.55	0.66	0.90	1.59	2.51	157.71	114.50	65.24	41.19

投资评级与相关定义

买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

股价表现

时间	绝对表现	相对表现	沪深300
1周	-0.71	2.85	-3.56
1月	-1.57	-0.37	-1.2
3月	-3.08	4.65	-7.73
12月	-29.43	-3.99	-25.44

投资建议

考虑到公司2021年及2022年上半年业绩未达预期，分析师调整了收入增速、毛利率及费用率。预计2022-2024年EPS分别为0.37/0.52/0.65元，参考可比公司给予2023年27倍PE，对应目标价为14.04元，维持买入评级。

总结

美亚柏科在2022年上半年业绩承压，但其大数据智能化产品和智能装备制造产品表现出强劲增长潜力。尽管毛利率有所下降，但公司加大研发投入，推动技术升级和业务拓展。随着网络安全和大数据应用的深入，公司有望在相关领域持续发展。尽管面临市场竞争加剧和安全信创进展不确定等风险，但分析师仍维持买入评级，目标价为14.04元。

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