20171030-兴业证券-酒鬼酒-000799.SZ-耐心发现真改善_Q4有望加速增长_7页_974kb

酒鬼酒（000799）投资分析总结

核心内容

本报告发布于2017年10月30日，主要分析酒鬼酒（000799）在2017年第三季度的业绩表现，以及公司未来的发展预期。分析师陈嵩昆和王佳卉认为，尽管公司当前面临一定的转型阵痛，但随着产品结构优化和渠道调整的推进，Q4业绩有望加速增长，继续看好公司长期发展。

主要观点

• Q3业绩平稳增长：1-9月实现营收5.51亿元，同比增长27.01%；净利润1.16亿元，同比增长77.67%；EPS为0.3582元/股。
• 酒鬼系列增长显著：酒鬼系列增长超过50%，其中紫坛、高度柔和、52度精品酒鬼、透明装等产品增速超过100%，部分产品甚至超过200%。
• 价格调整与渠道优化：公司对50度酒鬼进行价格上调，虽然短期内影响销量，但整体产品结构优化和价格提升有效改善了毛利率。
• 盈利能力持续改善：2017年第三季度毛利率提升至77.21%，净利润率提升至20.76%，主要得益于产品结构优化和费用率降低。
• Q4增长预期：公司正在进行渠道调整，短期内对省内业绩有影响，但长期有助于提升业绩表现，Q4增长有望提速。

关键信息

财务表现

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为8.98亿元（+37.1%）、12.19亿元（+35.8%）及15.87亿元（+30.2%）。
• EPS预测：0.57元、0.91元和1.42元。
• PE估值：对应PE分别为50x、31x及20x。
• PB估值：对应PB分别为4.6x、4.0x及3.3x。

风险提示

• 湖南市场深耕不达预期；
• 高端白酒价格回落可能影响行业发展。

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司产品优质、品牌积淀深厚，在白酒行业景气度持续上升的背景下，有望实现业绩增长和品牌价值提升。

附注

• 公司基本信息：收盘价28.55元，总股本324.93百万股，流通股本224.20百万股，总市值9276.72百万元，流通市值6400.96百万元，每股净资产5.99元。
• 投资评级说明：公司评级为“增持”，意味着相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 联系方式：提供上海、北京、深圳及国际机构销售经理的详细联系方式。

结构改善与增长预期

• 产品结构优化：部分产品价格上调，带动毛利率提升。
• 渠道调整：省内经销商整顿，提升公司对终端的掌控力。
• Q4增长预期：业绩增长有望提速，公司长期发展潜力被看好。

总结

酒鬼酒在2017年第三季度实现了业绩的平稳增长，尽管在转型过程中经历了一定的阵痛，但通过产品结构调整和渠道优化，公司盈利能力不断提升。分析师认为，Q4业绩有望加速增长，继续维持“增持”评级。公司产品优质，品牌积淀深厚，未来在白酒行业景气度上升的背景下，具备良好的增长潜力。