20161219-招商证券-现代农业专题报告之四_供给侧改革_剑指集约化_35页_2mb

农业供给侧改革专题总结

核心内容

农业供给侧改革旨在通过淘汰落后产能、提升行业集中度，实现降本增效，提升国际竞争力。改革的重点在于种植业和养殖业，尤其是生猪养殖行业。随着环保政策的加强和市场化机制的推进，行业集中度提升，龙头企业迎来发展机遇。改革的推进不仅有助于农业现代化，也对农民收入和农业可持续发展带来积极影响。

主要观点

• 种植结构调整：种植效率低下、成本高的散户逐步退出市场，新型农业经营主体（如种植大户、家庭农场、合作社、龙头企业）快速崛起，推动农业现代化。
• 市场化定价机制：价格体系与国际市场接轨，通过市场化定价矫正供需错配，实现农业资源的优化配置。
• 规模化经营：规模化生产有助于降低人工和资源成本，提升农业生产效率和竞争力。
• 环保去产能：环保政策促使生猪养殖行业集中度提升，散养户退出，政府容忍高猪价，推动行业长期健康发展。
• 农民增收与价补分离：通过“价补分离”政策，保障农民收益，同时促进农业集约化发展。
• “三权分置”改革：土地流转加速，农民承包权与经营权分离，为规模化经营提供制度保障，推动农业现代化。
• “市猪率”作为估值指标：提出“市猪率”概念，用于更准确评估生猪养殖企业的市值，相较于传统市盈率和市净率更为稳定。

关键信息

种植结构调整

• 市场化机制：玉米临储政策逐步退出，推动市场化定价机制形成，利好种业龙头和农垦企业。
• 推荐标的：象屿股份、隆平高科、登海种业、北大荒。
• 政策影响：中央经济工作会议强调国企改革和企业家精神，建议关注农垦和供销社板块。

环保加速去产能

• 猪周期延长：环保政策限制生猪养殖，导致“猪价涨”与“存栏降”长期共存，形成“超长猪周期”。
• 政府容忍高猪价：在通胀相对低位的背景下，政府对高猪价的容忍度增强，推动行业去产能。
• 推荐标的：温氏股份，预计其年出栏量将逼近3000万头，未来将出现2-3家出栏超千万头、市值超千亿的企业。

农民增收与价补分离

• 农民收入来源：农业经营性收入和工资性收入。
• 补贴政策：国家对玉米、大豆等进行补贴，以保障农民收益，推动农业结构调整。
• 土地流转：土地流转面积快速增长，预计未来还将进一步扩大。

“三权分置”改革

• 政策落地：中央印发《关于完善农村土地所有权承包权经营权分置办法的意见》，推动土地流转和集约化经营。
• 土地资源：黑龙江垦区土地资源集中，北大荒等农垦企业具备良好的土地资源禀赋。
• 推荐标的：北大荒、辉隆股份，因具备农垦改革和供销社改革的投资机会。

投资建议

• 象屿股份：受益于玉米流通产业链市场化改革，具备全产业链布局优势。
• 北大荒：具有抗通胀属性，分红比例高，土地资源丰富，具备资产注入预期。
• 辉隆股份：作为供销社唯一上市企业，具备稀缺性，未来有望成为现代农业综合服务提供商。
• 温氏股份：预计未来三年出栏量将快速增加，市值增长空间较大。

风险提示

• 政策不达预期：农业供给侧改革政策执行力度可能不如预期。
• 重大自然灾害：可能影响农业生产，造成损失。
• 突发大规模疫病：可能对养殖行业造成严重冲击。

图表目录摘要

• 图1-3：展示玉米期货库存、收购价及市场化改革对农业产业链的影响。
• 图4-7：描绘四大粮商、象屿农产业务模式及未来发展。
• 图8-9：显示象屿股份营收和净利润增长情况。
• 图10-13：反映猪、鸡、棉花、玉米等农产品价格走势及粮食产量、进口量变化。
• 图14-17：展示农业技术发展现状、土地流转趋势及“新农人”崛起。
• 图18-20：呈现国有农场发展情况、土地流转规模及农业规模化趋势。
• 图21-25：反映北大荒、辉隆股份的经营情况及农业改革进展。
• 图26-35：展示环保政策对猪价和存栏的影响、物流运价及猪肉进口变化。
• 图36-43：展示“市猪率”作为估值指标的合理性及行业数据。
• 图44-49：反映生猪价格走势及龙头企业出栏情况。

结论

农业供给侧改革正在重塑我国农业产业结构，推动农业现代化进程。通过淘汰落后产能、提升行业集中度、促进市场化定价和规模化经营，农业效率和竞争力将得到显著提升。未来，种业龙头、农垦企业、生猪养殖龙头企业将迎来历史性发展机遇，建议关注相关投资机会。