有色、钢铁行业深度报告：“中国定价”系列报告之一-铁矿石：供给格局或迎巨变，钢铁盈利有望回流_32页_1mb

铁矿石：供给格局或迎巨变，钢铁盈利有望回流

核心内容

铁矿石是钢铁生产的主要原料之一，其供给和需求直接影响钢铁企业的经营状况和利润空间。中国作为铁矿石储量大国，但品位低于全球平均，因此需要通过预处理才能用于冶炼。国内以长流程冶炼为主，同时也在积极发展短流程低碳冶炼工艺，以应对全球绿色发展趋势。

主要观点

• 供给格局变化：全球铁矿石供给端预计在2024-2027年出现显著增量，特别是宝武集团参与的西芒杜铁矿项目将在2025年投产，未来可能成为全球第五大矿山。
• 需求端趋势：中国对粗钢产量实施“平控”政策，预计未来铁矿石需求将维持稳中下降态势；而印度等新兴经济体需求增长迅速，可能推动全球铁矿石消费量小幅增长。
• 供需平衡：预计2025-2027年全球铁矿石供给将明显超过需求，形成中期过剩格局，这将对铁矿石价格形成下行压力，有利于钢铁企业利润修复。
• 投资建议：关注钢铁行业中游以生产钢材为主的企业，如三钢闽光、新钢股份、宝钢股份、山东钢铁、南钢股份、中信特钢等，其中山东钢铁被给予“买入”评级。

关键信息

1. 中国铁矿石资源与冶炼方式

• 资源状况：中国铁矿石储量大，但品位低，仅为34.5%，低于全球平均44%。
• 冶炼方式：国内以高炉-转炉长流程为主，占粗钢产量的89.8%至90.1%。同时，短流程（废钢-电炉、直接还原铁-电炉）正在逐步发展，符合低碳趋势。

2. 全球铁矿石供给情况

• 现有格局：全球铁矿石产量由四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）主导，合计占全球产量的44%以上。
• 未来增量：2025年起，随着西芒杜、西坡、Onslow等项目的集中投产，全球铁矿石供给将显著增加，预计2025-2027年产量增速分别为2.3%、4.1%和2.8%。
• 西芒杜项目：项目预计2025年底首次投产，2028年达到1.2亿吨/年产量，将对全球供给格局产生重大影响。

3. 铁矿石需求情况

• 全球需求：全球铁矿石表观消费量总体稳定，2024年粗钢产量同比下降3.02%。
• 中国需求：2021年以来，国内粗钢产量持续下降，2024年同比下降1.48%。
• 印度需求：印度粗钢产量增速较快，2023年占全球粗钢产量的7.44%，预计未来仍将保持较高增速。

4. 供需平衡与价格趋势

• 供需预测：2025-2027年，全球铁矿石供给过剩比例将分别达到3.9%、7.0%和8.7%，铁矿石价格下行趋势确定。
• 行业影响：供给过剩将改善钢铁企业利润，推动行业盈利回流。

图表与数据

• 图1-图5：展示2010-2024年全球和中国铁矿石储量、产量及品位数据。
• 图6-图10：介绍全球三种主要冶炼工艺及中国DRI发展现状。
• 图11-图16：呈现全球和中国铁矿石产量变化及四大矿山产量占比。
• 图17-图25：展示西芒杜铁矿项目进展、铁路建设及各矿区的股权结构。
• 图26-图37：反映全球及中国铁矿石表观消费量、粗钢产量及印度消费增长情况。
• 表1-表10：列出西芒杜项目投资分项、产量预测及全球主要矿企产量数据。

风险提示

• 项目投产进度不达预期
• 宏观经济波动
• 下游需求不达预期
• 假设条件变化影响测算结果

投资建议

• 重点推荐：关注钢铁行业中游企业，如山东钢铁（买入）、南钢股份（买入）、中信特钢（买入）等。
• 关注企业：三钢闽光、新钢股份、宝钢股份等，但未评级。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 地区：中国
• 行业：有色、钢铁行业
• 报告日期：2025年03月12日

证券分析师

• 姓名：刘洋
• 联系方式：021-63325888*6084
• 邮箱：liuyang3@orientsec.com.cn
• 执业证书编号：S0860520010002
• 香港证监会牌照：BTB487

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总结

铁矿石作为钢铁行业的重要原料，其供需变化将对钢铁行业盈利能力产生重大影响。随着中国钢铁企业海外铁矿项目陆续投产，全球铁矿石供给将显著增加，而中国对粗钢产量的“平控”政策将导致国内铁矿石需求持续下降。预计2025-2027年全球铁矿石供给过剩比例将逐步上升，铁矿石价格有望下行，从而改善钢铁企业的利润水平。建议投资者关注钢铁行业中游企业，尤其是受益于制造业复苏及绿色低碳转型的公司。