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投资策略专题：液冷作为AI算力链条的新机会

核心观点：

• 市场背景：开源证券持续强调市场“双轮驱动”，即全球科技共舞下的成长主线与PPI修复带动的周期扩散行情。在这一环境下，“科技为先”是投资的核心策略。
• AI算力链条：光模块、PCB已显著上涨，但AI算力需求仍强劲。AI硬件端的算力支持中，液冷作为下一代散热方案，正处于成长初期，具备三大优势：增长强劲、叙事完备、赔率占优。

为什么聚焦液冷？

• 增长强劲：液冷行业将在2025-2026年迎来高斜率增长，尤其英伟达GB300服务器的高功耗需求将推动全球云服务商加速采用液冷方案。
• 政策驱动：全球数据中心能效标准趋严，液冷从“可选”变“刚需”。例如，中国逐步加强PUE（能源利用率）监管，推动液冷渗透率提升。
• 赔率优势：当前阶段类“0→1”，渗透率低但成长空间大，供给端尚未出现无序扩张，投资风险相对可控。

行业产业链梳理：

1. 上游：核心技术壁垒高，包括冷却液、CDU（冷却单元）、冷板等，价值占比高。
2. 中游：整合上游零部件，提供液冷服务器与解决方案，技术整合能力为核心竞争力。
3. 下游：需求端包括数据中心运营商（如运营商、互联网企业）和高算力需求行业客户。

风险提示：

• 政策推进不及预期。
• 液冷适配场景不足。
• 技术变动风险（如新散热方案可能替代现有液冷技术）。

总结：

开源证券认为，液冷是AI算力链条中的下一个高潜力投资方向，符合强主题三要素（自上而下推动明确、行业空间大、催化剂密集）。建议投资者关注上游技术和中游整机制造环节的发展。