> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国瓷材料2025年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容 国瓷材料在2025年及2026年第一季度实现了多板块的协同发展，整体业绩表现稳健。2025年公司营业收入同比增长13.2%，达到45.8亿元，归母净利润同比增长0.9%至6.1亿元。2026年Q1营业收入同比增长9.1%，达到10.6亿元，归母净利润同比增长4.8%，达到1.42亿元。 ## 主要观点 ### 1. 板块增长情况 - **电子材料**：营收同比增长11%，毛利润增长6%。 - **催化材料**：营收同比增长21%，毛利润增长25%，主要受益于海内外头部客户需求提升。 - **生物医疗材料**：营收同比增长2%，毛利润下降8%，主要由于稀土氧化物市场价格上涨。 - **数码打印及建筑陶瓷**：营收同比增长11%，毛利润下降7%，受房地产市场波动影响。 - **新能源材料**：营收同比增长25%，毛利润增长62%，成为业绩增长的主要驱动力。 - **精密陶瓷**：营收同比增长19%，主要服务于新能源汽车、风力发电等高端领域。 ### 2. 业绩驱动因素 - **新兴市场需求**：汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求增长，带动电子材料和新能源材料板块销量提升。 - **高附加值产品渗透**：高附加值产品在下游客户中的持续渗透，推动公司整体毛利率稳步提升。 - **技术壁垒**：公司在新能源材料板块实现了超薄涂覆技术（厚度1μm及以下），技术优势明显。 ### 3. 战略布局与激励 - **生物医疗板块**：公司以8.2亿元收购澳大利亚SDI，拓展欧美澳市场，加速全球化布局。 - **新能源材料板块**：公司建成硫化物固态电解质自动化产线，目标成为全球领先的材料与解决方案提供商。 - **股权激励计划**：2月发布股权激励计划，2026-2027年扣非归母净利润目标分别增长10%和32%，彰显管理层信心。 ### 4. 财务预测 | 年份 | 营业总收入 (亿元) | 营业收入增长率 | 归母净利润 (亿元) | 归母净利润增长率 | |------|--------------------|----------------|-------------------|-------------------| | 2025A | 45.8 | 13.2% | 6.1 | 0.9% | | 2026E | 54.16 | 18.2% | 8.51 | 39.4% | | 2027E | 64.58 | 19.3% | 10.20 | 19.9% | | 2028E | 77.41 | 19.9% | 12.49 | 22.4% | ### 5. 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | ROA | 7.20% | 9.22% | 9.88% | 10.88% | | ROE | 8.53% | 10.99% | 11.92% | 13.07% | | P/E | 63 | 45 | 37 | 31 | | P/S | 8.3 | 7.0 | 5.9 | 4.9 | | P/B | 5.3 | 4.9 | 4.5 | 4.0 | | EV/EBITDA | 35 | 26 | 22 | 19 | ### 6. 现金流与经营效率 - **经营活动现金流**：2025年为804百万元，2026年预计为756百万元，2027年为948百万元，2028年为1,086百万元。 - **投资活动现金流**：2025年为-389百万元，2026年预计为-347百万元，2027年为-388百万元，2028年为-449百万元。 - **筹资活动现金流**：2025年为-312百万元，2026年预计为56百万元，2027年为-248百万元，2028年为-290百万元。 - **总资产周转率**：从0.49提升至0.61，显示资产使用效率提高。 - **股利支付率**：保持稳定在24.31%，股息收益率从0.39%提升至0.80%，分红水平逐步提高。 ## 关键信息 - **2025年业绩亮点**：催化材料、新能源材料、精密陶瓷板块增长显著，成为业绩支撑。 - **2026年Q1表现**：公司经营状况改善，受益于新兴应用领域的需求增长，毛利率有望提升。 - **未来增长预期**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.5亿、10.2亿、12.5亿元，对应PE分别为45X、37X、31X。 - **风险提示**：下游需求不及预期、原材料价格波动等。 ## 结论 国瓷材料通过多板块发力和平台化战略，实现了业绩的稳步增长，特别是在新能源材料和催化材料板块表现突出。公司积极布局全球化市场，增强技术壁垒，提升产品附加值，推动毛利率增长。股权激励计划进一步增强了管理层的信心，公司未来发展前景乐观。