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中原证券晨会与锂电池板块财报分析总结

核心内容

政策导向

• 李克强讲话：强调政府需减少审批，优化服务，提高公共服务效率。同时，推动建立行业准入负面清单制度，破除民间投资进入电力、电信、交通、油气、市政公用、养老、教育等领域的不合理限制和隐性壁垒。
• 国务院意见：发布促进外贸回稳向好的若干意见，支持外贸企业融资、减免涉企收费、降低部分日用消费品关税、引导境外消费回流，重点支持先进设备和技术进口，鼓励企业引进消化吸收再创新。
• 人民日报观点：指出经济走势为L型，非U型或V型，投资扩张需适度，不能过度加杠杆，股市、汇市、楼市应回归各自功能定位，不能简单作为保增长手段。

上市公司政府补助

• 政府补助增长显著：2015年，2847家A股上市公司获得政府补助1194.47亿元，同比增长明显，且获得补贴的公司数量也略有增加。

锂电池板块分析

投资逻辑

• 业绩驱动与主题投资：2016年板块投资逻辑以业绩驱动为主，同时结合主题投资。

营收与增速

• 板块营收持续增长：2015年锂电池板块营收为1882亿元，同比增长30.91%；2016年第一季度为475亿元，同比增长37.69%。
• 个股表现：剔除锂电业务营收占比较小的公司后，2015-2016年Q1锂电池个股营收均实现显著增长，其中国轩高科、比亚迪、天齐锂业等表现突出。

净利润与增速

• 净利润恢复增长：2015年净利润为87.78亿元，同比增长56.82%；2016年Q1为31.27亿元，同比增长159.65%。
• 个股净利润增长：如国轩高科、多氟多、比亚迪等公司净利润增长显著，主要得益于动力电池产能释放、六氟磷酸锂价格提升、碳酸锂价格提升、产品销量增长等因素。

盈利能力

• 毛利率与净利率提升：2015年板块毛利率20.17%，净利率5.08%；2016年Q1毛利率23.2%，净利率6.93%，盈利能力明显增强。
• 个股盈利能力：多数个股毛利率和净利率均有所提升，部分公司如杉杉股份和格林美则因并表及销量增长实现盈利改善。

资产负债率与净资产收益率

• 资产负债率下降：2015年板块资产负债率为57.48%，2016年Q1为56.13%，显示财务结构优化。
• 净资产收益率提升：2015年为7.66%，2016年Q1为8.57%，资产使用效率提高。

在建工程

• 在建工程持续增长：2015年板块在建工程为471亿元，2016年Q1为498亿元，增长8.64%，显示行业扩张趋势。

投资建议

• 板块评级：维持锂电池板块为“同步大市”投资评级。
• 投资主线：重点推荐充电基础设施企业、新能源汽车龙头企业、锂电池及锂电关键材料龙头企业、行业新进入者。
• 短期关注：重点关注获取重大订单和业绩同比大幅增长的个股。

风险提示

• 系统性风险：包括经济下滑超预期、行业竞争加剧。
• 政策执行风险：新能源汽车进展、政策支持力度可能低于预期。
• 公司内部风险：如泸州老窖的新营销策略未达预期。

泸州老窖（000568）分析

2015年度业绩

• 收入与利润增长显著：营业总收入69亿元，同比增长29%；营业利润19亿元，同比增长62%；归母净利润15亿元，同比增长67%。
• 盈利能力提升：毛利率49.40%，净利率22.47%，其中销售费用率上升，但管理费用率下降，带来净利率提升。

2016年第一季度业绩

• 收入与利润增长：营业总收入22亿元，同比增长16%；营业利润8亿元，同比增长11%；归母净利润6亿元，同比增长10%。
• 盈利能力回升：毛利率57.39%，净利率27.81%，环比提升显著。

营收与利润趋势

• 收入与利润增长：2015年营业收入69亿元，2016年E预计7388亿元，2017年E预计8372亿元，收入增长明显。
• 净利润增长：2015年净利润1550亿元，2016年E预计2085亿元，2017年E预计2500亿元，净利润增长显著。

产品结构与策略

• 产品结构调整：公司聚焦高端1573、中端窖龄酒和特曲三大单品，设立品牌专营公司，加大销售人员配置，直接控制销售终端。
• 低端白酒调整：由于博大公司内部调整，低端白酒销售收入略有下滑。

投资评级

• 维持买入评级：预计2016年EPS为1.33元，对应PE为17.67倍；2017年EPS为1.62元，对应PE为14.51倍。如给予25倍PE，12个月内对应股价为33.25元。

风险提示

• 宏观消费风险：高端白酒市场修复遇挫。
• 策略执行风险：公司新的营销策略可能未达预期。

开盘策略

市场分析

• 市场表现：周一股市场跳空低开、大幅下挫；创业板市场低开低走，成指表现弱于主板。

后市预测

• 上证综指：预计短线继续下探2800点，寻求支撑。
• 创业板市场：预计跟随主板下探2000点整数关口。

投资建议

• 短线策略：保持观望，不宜贸然抄底。
• 中线策略：关注国企供给侧改革、证金公司概念股等板块。

总结

• 政策导向：强调政府放权与优化服务，推动行业准入负面清单制度。
• 锂电池板块：业绩与盈利能力持续提升，个股表现分化，部分公司因产品销量、价格提升及产能释放实现显著增长。
• 投资建议：维持“同步大市”评级，关注高端产品、订单获取及行业龙头。
• 风险提示：需警惕宏观经济、政策执行及行业竞争等风险。
• 泸州老窖：产品结构调整显著，高端与中端白酒收入增长明显，盈利能力和产品结构优化，维持买入评级，但需关注策略执行与市场环境变化。