20211220-光大证券-安踏体育-02020.HK-新十年战略点评_发布新十年战略_单聚焦_多品牌_全球化_起航_3页_318kb

公司研究总结：安踏体育新十年战略分析

核心内容

安踏体育于2021年12月18日发布新十年战略，提出“单聚焦、多品牌、全球化”的发展方向，目标是成为世界领先的多品牌体育用品集团。该战略强调公司在体育用品领域的持续深耕，并通过多品牌矩阵和全球化布局实现增长。

主要观点

战略方向

• 单聚焦：专注于体育用品黄金赛道，强化核心业务。
• 多品牌：构建专业运动、时尚运动、户外运动三大品牌矩阵，推动品牌多元化发展。
• 全球化：利用安踏集团与亚玛芬集团的全球资源，实现品牌国际化发展，让安踏品牌代表中国走向世界。

价值创造

• 与消费者共生：主品牌安踏持续推进“专业为本、品牌向上”战略，同时计划到2030年将斐乐、迪桑特、可隆体育在中国市场打造为全球标杆市场。
• 与伙伴共生：计划到2030年带动超过3000家合作伙伴及30万从业人员共同成长，增强产业链协同。
• 与环境共生：实施“1+3+5”计划，目标在2050年前实现碳中和。
• 与社会共生：拟成立100亿元人民币公益基金，承担社会责任。

股息与激励

• 公司计划在2021财年派发特别中期股息，每股普通股30港分。
• 在2022年上半年向员工授予奖励股份，最多不超过1200万股。

关键信息

财务预测与业绩表现

• 营业收入：预计2021年至2023年将分别达到47,690百万元、59,031百万元和72,040百万元，年均增长率分别为34.3%、23.8%和22.0%。
• 净利润：预计2021年至2023年将分别达到7,779百万元、10,144百万元和12,831百万元，净利润增长率分别为50.7%、30.4%和26.5%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年至2023年分别为2.88元、3.75元和4.75元。
• PE与PB：预计2021年PE为31倍，2022年为24倍，2023年为19倍；PB预计从2021年的8倍降至2023年的6倍。

投资建议

• 公司新十年战略从多个维度指明未来发展规划，兼顾业务增长与可持续发展。
• 短期受益于北京冬奥会和国潮消费趋势，长期看好其成为世界级体育用品集团。
• 维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为2.88元、3.75元和4.75元，对应PE分别为31倍、24倍和19倍。

风险提示

• 国内外疫情影响可能影响终端零售表现。
• 库存积压风险。
• 行业竞争加剧。
• 电商渠道增速放缓。
• 费用投入不当、小品牌培育或亚玛芬盈利改善不及预期。

财务指标概览

盈利能力

• 毛利率：从2019年的55.0%提升至2021E的62.4%，预计保持稳定。
• 归母净利润率：从2019年的15.8%提升至2023E的17.8%。
• ROE：预计从2019年的26.6%提升至2023E的32.6%。

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的48.9%降至2023E的35.5%。
• 流动比率：从2019年的1.9提升至2023E的3.0。
• 速动比率：从2019年的1.5提升至2023E的2.4。

费用率

• 销售费用率：预计从2019年的28.7%上升至2021E的33.4%，但随后趋于稳定。
• 管理费用率：从2019年的3.9%上升至2021E的7.0%，预计在2023E保持6.5%。
• 财务费用率：从2019年的-0.2%略有波动，预计在2023E为0.1%。

每股指标

• 每股经营现金流：预计从2019年的2.77元提升至2023E的5.18元。
• 每股净资产：预计从2019年的7.79元提升至2023E的16.11元。
• 每股销售收入：预计从2019年的12.55元提升至2023E的26.65元。

估值指标

• PE：预计从2021年的31倍降至2023E的19倍。
• PB：预计从2021年的8倍降至2023E的6倍。
• EV/EBITDA：预计从2021年的20倍降至2023E的13倍。
• 股息率：预计从2021年的1.1%提升至2023E的2.6%。

公司基本面与市场表现

• 总股本：27.03亿股。
• 总市值：2,962.85亿元。
• 股价表现：2021年12月20日股价为109.60元港币，一年内最低为104.7元，最高为191.9元。
• 近3月换手率：35.8%。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，因此估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所撰写，基于合法合规的信息，分析师以独立、客观的态度出具报告，并对内容和观点负责。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅限于中华人民共和国境内（不包括港澳台）的特定客户。

关联机构

• 光大新鸿基有限公司：位于香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
• Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited：位于英国伦敦卡农街64号。

版权声明

本报告的版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。