20181127-中泰证券-意华股份-002897.SZ-通讯连接器隐形龙头_创新业务前景可期_26页_1mb

意华股份（002897）通信行业分析总结

核心内容概览

意华股份是国内通讯连接器领域的隐形龙头，成立于1995年，于2017年9月在深交所上市。公司主要业务涵盖通讯、消费电子、汽车等领域的连接器及组件产品，并提供互连解决方案。目前，公司已与华为、中兴、富士康、伟创力等全球知名企业建立长期合作关系，形成以通讯连接器为核心、消费电子连接器为重要构成、汽车等其他连接器为延伸的战略布局。

主要观点

• 行业地位：意华股份是国内通讯连接器行业的重要企业，其通讯连接器业务占比超过60%，在行业中具有较强的竞争力。
• 技术与研发：公司具备强大的研发能力，尤其在高速连接器（如SFP）领域处于领先地位，具备较高的技术壁垒。
• 市场增长潜力：随着5G和物联网的发展，通讯连接器市场将进入量价齐升阶段，同时新能源汽车的普及将带动汽车连接器需求增长。
• 财务表现：公司毛利率较高，经营管理效率良好，净利润预计稳步增长，2018-2020年净利润分别为1.37亿元、1.51亿元、2.1亿元，EPS分别为1.28元、1.42元、1.97元。
• 投资建议：公司成长性突出，给予“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：171百万股
• 流通股本：67百万股
• 市价：16.97元
• 市值：2896百万元
• 流通市值：1038百万元

盈利预测与估值

• 2018-2020年营业收入：14.3亿元、18.86亿元、24.57亿元
• 2018-2020年净利润：0.84亿元、1.11亿元、1.48亿元
• EPS：0.49元、0.65元、0.87元
• PE：34.36、26.06、19.56
• PEG：1.88、-198.93、1.19
• P/B：2.45、2.24、2.01

市场与行业分析

• 全球连接器市场规模：预计2020年突破600亿美元，中国占全球市场份额30.4%，是全球最大的连接器市场。
• 连接器应用领域：涵盖通讯、消费电子、汽车、工业、医疗、航空航天等多个领域，其中汽车连接器占比最大。
• 5G与物联网影响：5G时代将推动通讯连接器技术升级，数据流量激增将带动网口需求增长，通讯连接器市场有望迎来量价齐升。
• 新能源汽车市场：预计2020年中国新能源汽车销量可达200万辆，连接器市场规模有望达到64.9亿元。

财务分析

• 毛利率：公司毛利率处于行业较高水平，2018年为23.52%，2019年为23.84%，2020年为23.75%。
• 费用率：销售费用率较高，管理费用率较低，财务费用率处于行业中等水平。
• 净利率：2018年为5.9%，2019年为5.9%，2020年为6.0%。
• ROE：2018年为7.1%，2019年为8.6%，2020年为10.3%。

投资逻辑

1. 通讯连接器龙头：公司在国内通讯连接器市场具有领先地位，产品广泛应用于高端服务器、交换机、路由器等设备。
2. 精密模具开发能力：公司具备先进的模具设计与制造能力，能够快速响应客户需求，提高产品品质和交货速度。
3. 传统与创新业务协同：公司业务涵盖通讯、消费电子和汽车连接器，未来随着汽车电子化和新能源汽车的发展，公司有望实现业务增长。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着通讯和新能源汽车行业的快速发展，连接器市场竞争可能加剧，导致利润率下降。
• 国际贸易摩擦：中美贸易摩擦可能影响公司出口业务及整体产业链的稳定性。
• 市场系统性风险：宏观经济波动可能对公司的经营产生不利影响。

业务与产品结构

• 通讯连接器：主要产品包括RJ45、SFP系列，应用广泛，占公司收入约60%。
• 消费电子连接器：包括USB、HDMI系列，占公司收入约25%。
• 汽车连接器：目前市占率不到0.5%，未来随着新能源汽车的发展，有望实现快速增长。

市场与客户

• 主要客户：华为、中兴、富士康、伟创力、和硕、亚旭、TCL等。
• 客户结构：前五大客户占比约20%，其中华为约占10%-15%，客户优质稳定，不存在过度依赖某单一客户的情况。

未来增长点

• 5G与物联网推动：5G时代对通讯连接器的速率和储存要求大幅提高，预计全球5G资本开支规模在2023年将达到4000亿元。
• 新能源汽车市场：随着新能源汽车的普及，汽车连接器需求将快速增长，公司有望受益。
• 研发投入：公司研发投入持续增长，2017年研发投入5625.91万元，同比增长80.43%。

财务与经营效率

• 期间费用率：公司期间费用率处于行业中等水平，销售费用率较高，管理费用率较低。
• 资产负债结构：公司资产负债结构稳定，货币资金持续增长，资产负债率保持合理水平。

总结

意华股份凭借在通讯连接器领域的领先优势，以及在消费电子和汽车连接器领域的战略布局，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司研发投入持续增长，产品结构不断优化，未来有望在5G和新能源汽车市场中实现业绩增长。尽管存在市场竞争加剧和国际贸易摩擦等风险，但公司凭借其技术优势和客户资源，仍有望在行业中占据有利地位。