蓝耘科技_871169_专注GPU算力服务，立足AI模型算法驱动盈利增长_23页_1mb

蓝耘科技（871169.NQ）研究报告总结

核心内容

蓝耘科技是一家专注于为企业级规模的GPU加速工作负载提供算力云服务的公司，成立于2004年，总部位于北京，2017年挂牌新三板。公司业务涵盖IT系统集成、技术服务和GPU算力云服务，其中GPU算力云服务业务自2021年以来快速增长，2023年收入占比达到33.86%，毛利率达39.63%。2023年公司实现营收4.09亿元，归母净利润5128.17万元，归母净利润CAGR为15.75%，显示良好的盈利能力。

主要观点

• 业务结构优化：GPU算力云服务业务占比持续上升，成为公司盈利增长的主要驱动力。
• 技术驱动增长：公司持续投入研发，2023年研发费用为1595.56万元，研发费用率3.91%，并拥有125项计算机软件著作权及14项正在申请的专利。
• 行业前景广阔：随着AI技术的发展，智能算力需求快速增长，预计2022-2027年中国智能算力年复合增长率达33.9%，行业前景良好。
• 估值相对较低：公司PE2023为21.56X，低于行业均值61.34X，但毛利率高于行业均值，具有一定的竞争优势。

关键信息

财务表现

• 2023年营收：4.09亿元
• 2023年归母净利润：5128.17万元
• 营收CAGR（2020-2023）：5.54%
• 归母净利润CAGR（2020-2023）：15.75%
• 2023年毛利率：25.79%
• 2023年净利率：12.38%
• 期间费用率：12.80%

业务结构

• 算力云解决方案：收入占比66.14%
• GPU算力云服务：收入占比33.86%，2023年业务营收达1.38亿元
• 主要客户：前五大客户销售金额为1.78亿元，占比43.57%

行业发展

• AI服务器市场：2023年达91亿美元，预计2027年达134亿美元，年复合增长率21.8%
• 智能算力需求：2022年中国智能算力规模达41EFLOPS，预计2027年达1117.4EFLOPS，年复合增长率33.9%
• 边缘计算市场：预计2026年中国边缘服务器市场规模达92亿美元
• 算力应用场景：包括AI训练、推理、生命科学、自动驾驶、工业设计、智慧城市等

技术创新与平台建设

• 算力云平台：基于Kubernetes原生云设计，搭载英伟达高端GPU系列，支持按需计费和灵活扩展
• 核心技术：GPU虚拟化、资源调度、高性能并行文件系统、自愈功能等
• 研发方向：包括AI模型算法开发、AI模型预训练、AI推理、AIGC系统开发等

产业合作与战略部署

• 乌兰察布智算中心：与中联数据集团合作，采用高效浸没式液冷技术，支持高功率芯片冷却，降低运营成本
• 合作模式：通过融资租赁等方式加速AI布局，拓展算力版图

估值对比

• 可比公司PE2023均值：61.34X
• 蓝耘科技PE2023：21.56X，估值相对较低
• 毛利率：25.79%，高于行业平均水平

风险提示

• 算力需求波动：受宏观经济和行业周期影响，可能存在需求下降风险
• 产业政策变化：政策调整可能对算力行业造成影响
• GPU渠道风险：依赖英伟达等GPU供应商，存在供应链波动风险

图表与数据目录

• 图1：GPU算力云服务业务营收规模保持稳健增长
• 图2：2023年算力云服务收入占比稳步提升至33.86%
• 图3：2023年GPU算力云服务业务营收达到1.38亿元
• 图4：集成软硬件以提供GPU算力云服务和系统集成服务
• 图5：2023年实现营收4.09亿元
• 图6：2023年实现归母净利润5128.17万元
• 图7：2023年毛利率上升至25.79%
• 图8：2021-2022算力云服务毛利率远高于系统集成业务
• 图9：2023年GPU算力云服务毛利为39.63%
• 图10：2023年公司业务规模扩大，期间费用率为12.80%
• 图11：2023年净利率为12.38%
• 图12：2025-2030年中国人工智能技术将在各个应用场景逐步发展成熟
• 图13：预计2022-2027年期间，中国智能算力规模年复合增长率达33.9%
• 图14：智能算力是驱动计算机视觉产业链发展的基础
• 图15：2021年GPU应用于中国89%的计算加速场景
• 图16：预计AI服务器用于推理计算比例将提升至6成
• 图17：2022年全球智能算力规模增长25.7% / EFLOPS
• 图18：2022年中国智能算力规模增长41.4% / EFLOPS
• 图19：2022年AI云服务市场随下游需求逆势增长至79.7亿元
• 图20：服务器系统集成属于数字化基建产业的基础层领域
• 图21：服务器集成商需要在架构等硬件层的设计经验上有深厚积累
• 图22：服务器集成市场主要面向AI、通用、存储、边缘等各类服务器
• 图23：预计中国AI服务器市场2026年达123亿美元
• 图24：预计中国边缘服务器市场2026年达92亿美元
• 图25：2023年研发费用率为3.91%
• 图26：蓝耘科技提供具备优势的英伟达GPU算力资源解决方案
• 图27：GPU云计算集群服务于大模型计算，带动公司GPU云计算服务需求
• 图28：GPU、CPU云计算服务可提升生命科学等科研、工程领域效率
• 图29：蓝耘科技利用裸金属K8S部署实现推理服务的性能优势
• 图30：蓝耘科技携手战略合作伙伴中联数据集团共同打造乌兰察布智算中心

表格目录

• 表1：2023年蓝耘科技向前五大客户销售金额为1.78亿元
• 表2：截至2023年12月31日，公司正在申请专利14项
• 表3：2023年公司研发支出前五名的研发项目共研发支出1205.28万元
• 表4：同行业可比公司PE2023均值为61.34X