20250105-开源证券-蓝耘科技-871169.NQ-新三板公司研究报告_智算云平台发布深度AI赋能_加速重构算力增长新曲线_24页_2mb

蓝耘科技（871169NQ）研究报告总结

公司基本情况

蓝耘科技专注于为企业提供GPU加速工作负载的算力云服务，是一家高新技术企业，业务覆盖IT系统集成、技术服务和GPU算力云服务三大领域。截至2024年上半年，公司总市值1183亿元，流通市值978亿元。

主营业务与技术亮点

1. 算力云服务为核心

   • GPU算力云服务2024年上半年收入125亿元，同比增长139.74%，毛利率18.44%，高于系统集成业务的7.34%。
   • 2024年11月发布“蓝耘智算云平台-元生代”，基于Kubernetes设计，覆盖数据准备、模型训练到推理部署的全流程，支持按需付费的GPU算力资源。
   • 自建北京智算中心，规划液冷机柜及配套设施，目标2025年建成并投入运营。

2. 行业地位与竞争壁垒

   • 行业AI算力需求高速增长，预计到2027年中国市场智能算力规模年复合增长率达33.9%。
   • 公司算力云服务收入占比持续提升，2024年上半年达23.33%，市场份额稳步扩大。

市场前景与政策支持

1. AI算力需求扩张

   • 中国云计算市场规模预计2024年达8378亿元，增长35.9%；AI算力规模将迎来爆发式增长，2026年突破ZFLOPS量级。
   • 政策推动如“东数西算”工程及智能计算中心建设，促进产业链合作与区域协同发展。

2. 数字化转型加速

   • 智算服务市场以Non-GenAIIaaS为主（2023年占比40.2%），伴随生成式AI需求，市场规模快速扩张。

财务表现

• 2024年上半年营收536亿元，同比增长55.9%；归母净利润48.28亿元，毛利率18.44%。
• 研发费用率约8.35%（含专利与云平台研发投入），技术储备包括14项专利及125项软著。

估值与风险对比

• 同行可比公司PE（2023）均值730倍，蓝耘科技PE（2023）为210倍，估值低于行业均值。
• 主要风险：算力需求波动、产业政策变化、技术迭代风险。

结论

蓝耘科技在AI算力云服务领域具备较强的增长潜力，通过技术创新与战略合作（如与杭钢数科等签署协议）扩大市场影响力。低估值与高毛利率形成差异化优势，需关注政策与技术趋势变化的风险。