20240521-开源证券-蓝耘科技-871169.NQ-新三板公司研究报告_专注GPU算力服务_立足AI模型算法驱动盈利增长_23页_2mb

蓝耘科技（871169.NQ）研究报告总结

公司业务与定位
蓝耘科技是一家专注于为企业级GPU加速工作负载提供算力云服务的企业，核心业务分为IT系统集成、技术服务和GPU算力云服务三大模块。2023年GPU算力云服务收入占比提升至33.86%，营收贡献率显著提升，业务结构持续优化。

财务表现
2023年实现营收409亿元，归母净利润5.128亿元，三年营收CAGR为55.4%，净利润CAGR达157.5%。GPU算力云服务毛利率达39.63%，显著高于传统系统集成业务，净利率为12.38%，盈利能力稳健。

行业前景
AI驱动算力需求高增长。预计2023年中国人工智能服务器市场规模达91亿美元，2027年将增长至134亿美元（CAGR 21.8%）。智能算力需求年复合增长率达33.9%，2022年至2027年间中国算力总规模预计将从180EFLOPS增至300EFLOPS。算力云服务市场持续扩大，百度、阿里等巨头及专业服务商均通过aaS模式提供AI服务，2022年国内AI公有云服务市场规模达797亿元。

技术研发与市场布局
公司研发投入持续增长，2022年研发费用率为44.1%，2023年为39.1%，累计申报专利14项，拥有125项软件著作权。重点构建AI平台及工具链，覆盖模型开发、训练、部署全流程，支持AIGC、生物计算等领域。通过产业合作（如乌兰察布智算中心项目）与租赁等方式快速扩展算力资源，布局大模型计算与边缘计算场景。

估值对比
2023年公司PE为21.56倍，低于同行业均值（61.34倍），毛利率优势使其具备估值优势。蓝耘科技估值较可比公司相对较低，但仍需关注算力需求波动、产业政策变化及GPU供应链风险。

风险提示

• 算力需求波动风险：AI技术发展路径不确定性可能导致算力需求变化
• 政策风险：行业监管政策变化可能影响业务
• GPU采购风险：高端GPU芯片供应波动影响服务稳定性

综合评价
蓝耘科技深耕GPU算力服务，在AI算力需求快速增长的背景下，公司通过技术创新与产业合作加速市场拓展，盈利能力和估值均具备优势，长期发展前景广阔。