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宏观点评：2018年10月政治局会议

核心内容

2018年10月31日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。会议强调了经济下行压力加大、民营企业困境、资本市场改革、改革开放加速以及房地产和金融风险的处理思路。

主要观点与关键信息

2.1 强调经济下行压力加大，未来“稳增长”政策力度有望加大

• 经济形势判断：会议指出“经济下行压力加大”，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露，外部环境也发生深刻变化。
• 政策目标：稳增长仍是货币和财政政策的首要目标。
• 流动性预期：尽管美债上行和美元指数升高限制了利率下行空间，但整体流动性将维持合理充裕，未来政策将重点在疏通货币政策传导机制。
• 稳增长方向：主要落在基建投资和财政减税对消费和投资的刺激上。

2.2 增加纾解民企困境的要求，后续关注民企融资松绑及减税

• 新增内容：首次明确提出研究解决民营企业困难，支持民营企业发展的要求。
• 民企困境：
  • 盈利困难：上游原材料价格上涨，房地产虹吸效应导致内需下降。
  • 融资难融资贵：资管新规导致表外融资收缩，债务违约频发，加剧信贷二元化问题。
• 政策应对：
  • 调整货币投放方式，降低融资成本。
  • 加强“几家抬”合力，拓宽民企融资路径。
  • 推进“减税降费”政策，如增值税税率下调、提高研发费用加计扣除比例等。
  • 加快个人所得税改革，刺激国内需求。

2.3 首次新增“资本市场改革”要求，后续政策红利值得期待

• 新增内容：首次提出“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”。
• 政策意义：资本市场改革将为新兴经济和民营经济发展提供支持，其融资作用在经济新常态下更加重要。
• 预期举措：后续政策落实及推进有望加快，新的政策发布值得期待。

2.4 对改革开放的表述由“推进”改为“加大”

• 表述变化：将“推进”改为“加大”，并新增“要抓好庆祝改革开放40周年活动”。
• 政策含义：表明改革开放政策力度将进入加速期。
• 目的：有效应对外部经济环境变化，吸引外资，激发经济活力。
• 具体举措：预计将推出一批重大改革措施，包括扩大开放、放宽市场准入、推动“一带一路”等。

2.5 未重点提及房地产调控和防范化解金融风险

• 房地产调控：未重点提及，但预计将继续“因城施策”，促进供求平衡，合理引导预期，后期加大力度收紧的概率降低，但不会大规模松绑。
• 金融风险：未重点强调，但金融去杠杆力度整体仍趋稳趋缓，保持政策的持续性。

投资要点总结

• 稳增长政策：将加大政策力度，重点在基建投资和财政减税。
• 民企支持：融资松绑和减税降费将成为主要发力点。
• 资本市场改革：将加快政策落实，释放更多红利。
• 改革开放加速：政策力度加大，具体举措值得期待。
• 房地产与金融风险：调控力度维持稳定，不会大规模松绑，金融去杠杆趋势趋缓。

风险提示

• 宏观经济下行过快
• 政策变动风险

投资评级系统说明

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