20211105-国联证券-中国汽研-601965.SH-拓展华东市场_全国布局路线清晰_3页_648kb

中国汽研（601965）总结

核心内容

中国汽研（601965）宣布与苏州高新区签订《投资合作协议》，计划投资20亿元建设华东总部基地，项目占地120亩，预计2027年全面达产，年度营收目标为5亿元。该基地将涵盖多个核心业务板块，包括新能源汽车整车及“三电”研发测试、汽车零部件检测、电气架构与车载软件检验检测、新能源汽车与充电设施大数据监管平台、工业互联网平台与机器人技术中心、新型年检设备开发及车联网大数据服务。

主要观点

• 市场拓展战略：华东地区作为中国重要的汽车产业聚集地，加强该区域布局有助于公司业务增长和全国市场渗透。
• 业务多元化：公司不仅专注于传统汽车技术服务，还积极拓展智能网联汽车、数据服务、工业互联网等新兴领域，推动业务结构优化。
• 盈利预测乐观：公司预计2021年至2023年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.81元、0.98元，维持“买入”评级，目标价为20.40元。
• 财务表现稳健：公司营收和净利润持续增长，毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC指标表现良好，显示盈利能力增强。

关键信息

业务拓展方向

1. 新能源汽车研发测试：建设新能源汽车整车和“三电”（电池、电机、电控）研发测试能力。
2. 零部件检测基地：设立汽车零部件检测基地，增强测试服务能力。
3. 智能与软件业务：围绕电气架构、车载软件、无线通信和智能座舱等业务板块建设检验检测能力，并拓展应用软件、工业软件、芯片等研发测试能力。
4. 大数据监管平台：申请建设苏州市新能源汽车与充电设施大数据监管平台。
5. 工业互联网平台：打造面向工业检测行业的专业型工业互联网平台，建设机器人及数字化转型技术创新中心和应用服务中心。
6. 新型年检设备：开发新型年检设备，提供智能电动汽车检测评估服务与车联网大数据服务。

财务数据与预测

营收与利润增长趋势

• 营收增长率分别为：-0.13%、24.08%、9.05%、15.59%、15.06%
• 净利润增长率分别为：15.79%、19.60%、19.85%、20.31%、20.94%
• 毛利率逐步提升，从30.33%增长至35.49%
• 净利率稳步上升，从17.00%增长至19.98%
• ROE从9.94%增长至15.54%，显示股东回报能力增强

资产与负债情况

• 总资产：预计从6059百万元增长至8526百万元
• 负债合计：从1345百万元增长至2031百万元，资产负债率维持在21.55%至23.82%之间
• 流动资产：预计从2605百万元增长至4748百万元
• 非流动资产：预计从3454百万元增长至3778百万元

现金流情况

• 经营活动现金流：预计从653百万元增长至1267百万元
• 投资活动现金流：预计从-460百万元下降至-225百万元
• 筹资活动现金流：预计从-295百万元下降至-478百万元
• 现金净增加额：预计从-101百万元增长至565百万元

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 试验测试设施建设进度落后
• 人才与团队流失风险
• 技术开发业务进展不达预期
• 设备产品开发未能实现预期目标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：20.40元
• 当前价格：18.11元
• 预测区间：2021年至2023年EPS分别为0.68元、0.81元、0.98元，显示公司具备较强的盈利能力与增长潜力

总股本与市值

• 总股本/流通股本：989/967百万股
• 流通A股市值：16,952百万元
• 每股净资产：5.33元
• 资产负债率：21.55%

估值分析

• 市盈率：从39下降至19
• 市净率：从3.9下降至2.9
• EV/EBITDA：从10.29下降至11.32，显示估值逐步降低

总结

中国汽研正通过在苏州高新区建设华东总部基地，进一步加强在华东地区的市场布局，推动其在新能源汽车、智能网联汽车、数据服务、工业互联网等领域的业务发展。公司财务表现稳健，营收与净利润持续增长，盈利能力不断提升。尽管存在一定的业务拓展和人才流失风险，但公司整体发展路径清晰，具备可持续增长潜力，因此维持“买入”评级。