汽车行业2017年前三季度季报总结：板块整体盈利向好,整车零部件业绩分化-20171101-东兴证券-20页-1mb

报告摘要

汽车行业2017年前三季度季报总结

核心内容

2017年前三季度中国汽车市场整体表现稳健，销量和营收均实现增长，但利润增速略低于营收增速。整车板块业绩分化明显，乘用车利润下滑，货车板块重卡持续高景气，客车板块则在三季度环比改善。汽车零部件板块表现亮眼，营收和利润增速均高于行业平均水平，显示出汽车消费升级和进口替代带来的增长机遇。

主要观点

销量与增速：
- 2017年三季度汽车销量总计686.6万辆，同比增长5.8%，环比二季度提升4.7%。
- 前九个月累计销量2021.99万辆，同比增长4.8%。
- 乘用车销量同比增长3.1%，但轿车、MPV和交叉型乘用车销量下滑。
- 货车销量同比增长20.4%，其中重卡销量同比增长76.69%，是主要增长动力。
- 客车销量同比下降9%，主要受新能源补贴政策调整和高铁普及影响，但三季度环比改善。
营收与利润：
- A股汽车行业前三季度实现营收17862亿元，同比增长17.36%。
- 归母净利润总额为854亿元，同比增长7.99%。
- 整体营收增速高于利润增速，利润增速高于销量增速，表明盈利能力较强。
整车板块表现：
- 乘用车：营收增长11.68%，但归母净利润下降5.61%。部分公司如广汽集团、小康股份、一汽轿车表现较好，而长安汽车、海马汽车、一汽夏利则出现营收负增长。
- 货车：重卡表现突出，中国重汽营收增长98.5%，归母净利润增长214.4%。轻卡和中卡销量也有上升。
- 客车：整体销量下滑，但三季度毛利率和净利率环比改善，宇通客车保持龙头地位。
零部件板块表现：
- 零部件板块前三季度营收增长34.09%，利润增长34.24%，远超行业增速。
- 成长性较强，体现出消费升级和进口替代的趋势。
- 重卡产业链、大众产业链和特斯拉产业链是重点关注方向。
新能源汽车：
- 2017年前三季度新能源汽车产量39.58万辆，同比增长41%。
- 三季度新能源汽车销量增速上行，预计四季度将进入年底冲量阶段。
- 行业面临补贴政策提前退坡的风险。

关键信息

推荐标的：上汽集团、广汽集团、宇通客车、星宇股份、宁波华翔、中国重汽。
风险提示：1.6L购置税退坡、新能源补贴政策提前退坡。
估值分析：
- 整车估值合理，零部件估值中枢可能下移至22倍左右。
- 市场风格转向稳健型投资，对零部件板块的估值影响较大。

投资主线

乘用车领域：推荐上汽集团、广汽集团等业绩增长稳健的白马龙头。
重卡产业链：关注中国重汽、潍柴动力、银轮股份、威孚高科等。
大众产业链：推荐星宇股份、宁波华翔、继峰股份等。
特斯拉产业链：关注旭升股份、拓普集团、天汽模等。

行业数据概览

股票家数：163家，占A股总市值4.79%。
行业市值：26072.96亿元，占A股总市值4.08%。
行业平均市盈率：20.46倍。
市场平均市盈率：19.91倍。

结论

2017年前三季度汽车行业整体表现良好，整车板块业绩分化，而零部件板块则表现出强劲的增长势头。随着重卡、大众和新能源汽车产业链的持续高景气，零部件板块有望进一步受益。然而，投资者需关注政策变化带来的风险，如购置税和新能源补贴退坡。整体来看，零部件估值中枢可能下移，但成长性依然强劲，建议关注相关产业链个股。

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