20230817-国金证券-京东集团-SW-09618.HK-推进开放生态建设_收入利润超预期_3页_790kb

报告摘要

业绩表现

• 营收增长强劲：2023年Q2营收达2879亿元，同比增长760%，超彭博一致预期。
• 盈利能力显著提升：Non-GAAP归母净利润86亿元，同比增长319%，净利率达297%，较前值提升55个百分点。

收入结构

• 产品收入：2339亿元（同比增长347%），占收入81.22%。家电业务增速达1136%，核心品类优势稳固，但日用百货收入下降85.9%。
• 服务收入：541亿元（同比增长3005%），占收入18.78%。平台及广告服务、物流及其他服务增速分别达852%和5149%，新增商家数同比增417%。

成本费用与效率

• 成本优化：毛利率升至143.9%（前值134.1%），履约费用率下降至57.9%，销售费用率稳定在38.4%。
• 库存管理：库存周转天数保持在317天。

新业务与生态建设

• 新业务改善：23Q2收入同比降40.06%，但经营利润转正（106.1亿元），主要由出售物业收益驱动。
• 商家生态：社区团购业务于7月重启，未来京东零售3P业务GMV占比目标为60%。

预测与评级

• 收入预测：2023-2025年收入预计分别为10957亿元、12058亿元、13020亿元。
• 利润预测：Non-GAAP归母净利润预计分别为218亿元、345亿元、359亿元。
• 估值：对应PE分别为1278x、1229x、1229x，给予“买入”评级。

风险因素

• 消费恢复不及预期、用户增长放缓、行业竞争加剧、补贴转化率低蚕食利润。

关键数据

• 增长率：营收同比增长760%，净利润同比增长319%。
• 收入结构：服务收入增速最快（3005%）。
• 评级：买入（基于未来三年收入与利润预测）。