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盛虹转债投资价值分析总结

核心内容概述

本报告对盛虹转债（债券代码：127030.SZ）的发行安排、条款设置、上市价格预测及正股基本面进行了全面分析，旨在评估其投资价值。

发行安排

• 发行规模：50亿元，占东方盛虹当前市值的约7.28%。
• 发行时间：2021年3月22日为发行首日。
• 面向公众投资者比例：22.38%，金额为11.19亿元。
• 发行流程：
  • T-2（3月18日）：刊登募集说明书及相关公告。
  • T-1（3月19日）：原A股股东优先配售股权登记日及网上路演。
  • T（3月22日）：发行首日、原股东优先配售日及网上申购日。
  • T+1（3月23日）：公布中签率及优先配售结果。
  • T+2（3月24日）：公布中签号码及缴款日。
  • T+3（3月25日）：确定最终配售结果及包销金额。
  • T+4（3月26日）：公布发行结果及募集资金划付。

转债条款分析

• 评级：联合评级为AA+/AA+。
• 存续期：6年（2021年3月22日至2027年3月22日）。
• 票面利率：逐年递增，分别为0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%。
• 转股价格：14.2元/股。
• 转股期：2021年9月27日至2027年3月21日。
• 下修条款：15/30，80%。
• 赎回条款：
  • 到期赎回：按面值108%赎回。
  • 提前赎回：转股期内15/30，130%；未转股余额少于3000万元时可赎回。
• 回售条款：
  • 有条件回售：最后两个计息年度，若股价连续30个交易日低于转股价70%，持有人有权回售。
  • 法定回售：若募集资金用途变更，持有人有权回售。

上市价格预测

• 债底价值：88.60元（基于2021年3月19日中债6年AA+级企业债到期收益率4.1210%）。
• 初始平价：99.30元（基于2021年3月19日东方盛虹收盘价14.10元/股）。
• 平价溢价率：0.71%。
• 转股溢价率预期：10%-15%。
• 上市价格预测：约112元。

正股基本面分析

公司概况

• 公司名称：江苏东方盛虹股份有限公司。
• 成立时间：1998年。
• 上市时间：2000年5月29日（深交所）。
• 主营业务：涤纶长丝的研发、生产和销售，热电业务为补充。
• 实际控制人：缪汉根、朱红梅。
• 股权结构：江苏盛虹科技股份有限公司（57.26%）、盛虹（苏州）集团有限公司（6.93%）、江苏吴江丝绸集团有限公司（6.68%）。

产业链布局

• 公司以涤纶长丝为核心，纵向拓展形成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”一体化产业链。
• 炼化项目投产后，将实现原料自给自足，同时提升产品销售能力，为公司带来新的盈利增长点。

营收与盈利表现

• 营业收入：呈增长态势，2019年主要产品营收占比达87%。
• 高附加值产品：DTY占全球产能比例超过5%，毛利率较高。
• 业绩短期承压：2020年上半年受疫情影响及原油价格暴跌影响，公司业绩下滑，归母净利润同比下降92%。
• 长期前景：随着疫情好转和原油价格回升，预计公司业绩将改善。

盈利能力与财务指标

• 归母净利润：2019年底达16.14亿元，同比增长91%。
• ROE、EPS：2017-2019年持续增长。
• ROA：2019年小幅下降，主要因债务增加。

负债结构

• 债务规模：2019年底达197亿元，同比增长222%。
• 流动负债占比：67%，短期偿债压力较大。
• 可转债作用：有助于拓展融资渠道，优化负债期限结构。

投资建议与风险提示

投资建议

• 公司基本面尚可，若上市后价格合理，投资者可积极关注。

风险提示

• 行业周期性变动风险。
• 新建项目投产不及预期风险。

关键信息汇总

总结

盛虹转债作为东方盛虹的重要融资工具，其发行规模较大，有助于缓解公司短期债务压力并优化资本结构。公司具备较强的产业链整合能力，未来炼化项目投产将提升其盈利能力与抗压能力。尽管短期内受疫情和原油价格波动影响，但长期来看，公司业绩有望恢复增长。投资者可关注其上市后的表现，但需注意行业周期性波动及项目推进不及预期的风险。