20130910-华创证券-食品饮料板块中报总结和九月策略月报_12页_633kb

报告摘要

食品饮料板块中报总结和九月策略月报

核心内容

食品饮料板块在2013年上半年整体表现分化，食品板块增长显著，而白酒板块增速放缓，行业面临调整压力。啤酒行业龙头表现稳健，葡萄酒行业则受到多重因素压制，整体表现低迷。大众消费品（如乳制品、肉制品、调味品）在政策支持和行业复苏下表现抢眼，业绩和估值同步提升。

主要观点

1. 板块业绩分化

食品板块：利润增长显著，达51.46%，增速领跑市场。
白酒板块：收入增速仅为1.5%，利润增速2.35%，增速大幅放缓。
啤酒行业：青啤销量和收入稳健增长，但利润增速下降，仍处于靠费用扩张市场份额的阶段。
葡萄酒行业：受三公消费限制和经济增速放缓影响，需求萎缩，竞争格局受进口酒冲击。

2. 白酒行业深度调整

行业整体下滑：二季度业绩普遍下滑，春节旺季不旺导致渠道库存积压，厂家压货困难。
一线品牌压力最大：茅台、五粮液、泸州老窖高端酒出货量大幅下滑，但因提价仍保持正增长。
二线品牌相对稳健：洋河股份、山西汾酒、古井贡酒虽承压，但抵御风险能力较强。
三线品牌冲击最严重：酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊等泛全国化的次高端品牌，业绩下滑明显。
区域强势品牌受影响较小：如老白干酒、青青稞酒、金种子酒等，拥有稳固的根据地市场。

3. 大众消费品表现亮眼

乳制品、肉制品、调味品：上半年表现突出，恢复性增长明显，龙头企业受益于政策引导和市场集中。
伊利股份：液态奶收入增长17.9%，受益于管理费用减少和所得税减免。
贝因美：销售费用率大幅下降，带动利润高增长。
双汇发展：受益于猪肉价格下滑，利润增速远超收入增速。
中炬高新、涪陵榨菜：产品结构调整带动毛利率上升，高端产品销售表现强劲。

4. 行业趋势与策略展望

白酒行业调整持续：预计三年以上，目前处于底部调整阶段，最慢到明年将回归稳健增长。
政策干预预期：消费税政策、行业准入门槛等政策可能推动行业整合与规范化发展。
市场机会显现：中秋旺季销售回暖，渠道库存有望加速去化，企业业绩有望环比和同比改善。
食品板块景气度上行：行业内部开始分化，龙头企业强者恒强，兼并收购趋势明显。

关键信息

食品饮料板块总体收入增速8.6%，利润增速10.33%。
白酒板块收入增速1.5%，利润增速2.35%，一线品牌增长压力最大。
大众消费品板块中乳制品、肉制品、调味品表现抢眼，利润增速普遍高于收入增速。
行业整合趋势明显，龙头企业通过兼并收购扩大市场份额。
酒水企业通过产品结构调整和成本控制提升毛利率。
中秋旺季销售回暖，市场情绪逐步恢复，行业有望企稳向好。

研究团队

分析师：薛玉虎（组长），金凤，冀楠。
联系方式：
- 薛玉虎：Tel: 010-66500882；Email: xueyuhu@hczq.com
- 金凤、冀楠：Email: jinfeng@hczq.com

行业投资评级说明

行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

总结

食品饮料板块在2013年上半年整体呈现分化趋势，食品板块增长强劲，白酒板块则因政策和市场环境影响出现深度调整。大众消费品板块受益于政策支持和市场复苏，业绩和估值双升。未来行业趋势将向结构性优化和龙头集中发展，建议关注具备核心竞争优势的龙头企业，静待市场机会，特别是中秋旺季销售回暖可能带来的业绩改善。

展开完整摘要