> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河策略：资金回流，港股迎布局窗口？ ## 核心内容总结 ### 港股市场表现 本周（7月13日至7月17日），港股市场整体表现强劲，恒生指数领涨全球主要指数，上涨1.60%；恒生中国企业指数上涨1.21%；而恒生科技指数则下跌2.09%，表现疲软。在一级行业中，能源、房地产、日常消费等8个行业上涨，其中能源涨幅最大，达4.56%；信息技术和医疗保健则出现显著下跌，跌幅分别为9.19%和2.80%。二级行业中，耐用消费品、家庭用品、石油石化涨幅居前，而半导体、硬件设备、化工跌幅居前。 ### 资金流动情况 - 港交所本周日均成交额为3124.76亿港元，环比减少330.26亿港元。 - 南向资金本周累计净流入369.82亿港元，环比减少20.73亿港元。 - 南向资金重点流入AI/互联网龙头股（如智谱、阿里巴巴、网易等），同时大幅减持半导体硬件（如兆易创新、华虹宏力）及前期涨幅较大的材料股。 - 全球主动型外资基金净流出1.76亿美元，而全球被动型外资基金净流入3.85亿美元，较上周分别减少0.12亿美元和增加5.42亿美元。 - 香港本地股中，全球基金净流入0.74亿美元，但主要集中在科技、原材料、能源等行业，而消费品、房地产、工业等则出现净流出。 ### 估值与风险偏好 - 截至2026年7月17日，恒生指数的PE为11.74倍，PB为1.17倍，分别处于2010年以来74%和47%的分位数水平。 - 恒生科技指数的PE和PB分别为22.61倍和2.53倍，处于2010年以来30%和33%的分位数水平。 - 10年期美国国债收益率较上周五下行1BP至4.55%，恒生指数的风险溢价率（ERP）为3.97%，处于2010年以来4%分位。 - 10年期中国国债收益率较上周五上行0.06BP至1.74%，恒生指数的ERP（相对中国国债）为6.77%，处于2010年以来53%分位。 ### 投资策略建议 1. **科技板块**：南向资金集中流入AI/互联网龙头股，同时减持半导体硬件及材料股，表明内资正从硬件向软件、从高位向低位切换。建议关注互联网平台龙头及AI应用端的结构性机会。 2. **高股息/红利资产**：在市场震荡期，高股息板块更具韧性。建议关注REITs、电信服务、消费类红利及公用事业等板块。 3. **超跌与景气细分领域**：前期调整较深的创新药、生物科技、医疗保健等板块本周表现亮眼，短期仍可能有催化机会。 ## 关键信息 - **资金回流**：港股当前处于阶段性修复窗口，而非普涨反转的起点。内外资在科技板块形成共振，推动市场情绪。 - **行业分化**：港股一级行业呈现明显分化，能源、房地产、日常消费等上涨，而信息技术、医疗保健、材料等下跌。 - **外资动向**：全球主动型长线资金尚未大规模回归，流入的主要是被动型和短线灵活型外资。 - **估值水平**：恒生指数PE和PB处于历史中低水平，风险溢价率处于低位，具备一定的吸引力。 - **市场展望**：下周港股大概率延续结构性分化行情，建议关注上述三大投资主线。 ## 风险提示 1. 国内政策力度及效果不及预期。 2. 海外降息不及预期。 3. 市场情绪不稳定。 ## 投资建议 - **科技板块**：把握AI/互联网龙头及AI应用端的结构性机会。 - **高股息资产**：配置防御性底仓，增强投资稳定性。 - **超跌细分领域**：关注创新药、生物科技、医疗保健等板块的短期反弹机会。 ## 研究团队介绍 - **杨超**：中国银河证券首席策略分析师，清华大学经济学博士，8年大类资产配置研究经验。 - **孔玥**：中国银河证券策略分析师，复旦大学金融学博士，从事策略研究工作。 - **王雪莹**：中国银河证券策略分析师，新加坡国立大学数量金融硕士，复旦大学财务管理学士。 - **吴佳文**：中国银河证券策略分析师，新加坡国立大学管科硕士，武汉大学管科学士，从事主题策略与大类资产配置研究。 ## 评级体系说明 - **行业评级**：以恒生指数为基准，推荐为相对基准指数涨幅10%以上，中性为涨幅在-5%~10%之间，回避为跌幅5%以上。 - **公司评级**：以恒生指数为基准，推荐为相对基准指数涨幅20%以上，谨慎推荐为涨幅5%~20%之间，中性为涨幅-5%~5%之间，回避为跌幅5%以上。 --- 以上为对中国银河证券策略研究报告《【银河策略】资金回流，港股迎布局窗口？》的详细总结。